[한경 머니 = 공인호 기자] 기해년(己亥年) 초입 글로벌 금융시장은 ‘불확실성이 지배하는 혼돈의 시기’라는 게 시장 전문가들의 대체적인 시각이다. 우리 경제의 혈맥을 담당하는 은행들, 특히 고액자산가들의 소중한 자산을 직접 관리하는 자산관리(WM) 사업부의 고민 역시 그만큼 깊어질 수밖에 없다. 각 은행 WM사업부를 총괄하는 그룹장(長)들이 자산 포트폴리오의 ‘안정성’과 ‘다각화’를 강조하고 있는 것도 혹시 모를 위기 상황에 대비하기 위함이다. 한 가지 흥미로운 대목은 글로벌 금융시장의 위험 요인에 대해서는 인식을 같이 하면서도, 향후 시장 흐름과 대응 방식과 관련해서는 일부 시각차를 드러내고 있다는 점이다. 이에 한경 머니는 7개 은행(KB국민, 신한, 우리, KEB하나, IBK기업, SC제일, 한국씨티) WM그룹장들의 미니 인터뷰(WM 전략 프리뷰)를 통해 올 한 해 각 사업부의 조직 및 투자 전략과 함께 증시, 부동산, 채권시장에 대한 분석과 전망, 유망 투자 상품을 소개하는 자리를 마련했다. 다음은 SC제일은행의 WM사업부를 총괄하는 허창인 WM본부장과의 일문일답.

WM사업부 조직 개편 및 전략 방향
올해 SC제일은행 자산관리부의 비즈니스 전략은 크게 3가지로 ▲신규 자산관리 투자 고객 유치와 고객 기반 확대(New to Wealth) ▲균형 잡힌 포트폴리오 투자를 통한 자산관리 증대(AUM growth) ▲디지털을 통한 편리한 자산관리 경험 제공(Digital WM)입니다.
투자 테마의 경우 SC그룹 차원의 글로벌 투자 전략 전문팀과 함께 매년 시장 방향성을 가늠할 수 있는 테마를 선정해 왔는데, 올해는 ‘리액트(react): 변화에 준비하고 대응하라’로 정했습니다. 불확실성의 확대가 예상되는 시기이지만 변화는 언제나 또 다른 기회를 수반하기 때문이죠. 이 같은 전략 방향을 통해 올해에도 한국 최고의 신뢰받는 글로벌 자산관리 명가가 될 수 있도록 노력을 경주할 예정입니다.

2019 금융시장 주요 위협 요인
미국 연방준비제도(Fed)의 통화정책과 미·중 무역 분쟁, 브렉시트(Brexit) 등 지난해 금융시장 변동성을 키웠던 핵심 이벤트들이 올해에도 주요 위협 요인이 될 것으로 보입니다. 이들 이벤트들은 단기간 내에 해결되기 어려운 테일 리스크 즉, 발생할 가능성은 낮지만 한 번 일어나면 매우 큰 충격을 줄 수 있는 리스크라는 공통점이 있죠. 여기에 최근 미국의 ‘셧다운’이 장기화될 조짐을 보이며 또 다른 변동성 요인으로 작용하고 있습니다.

주식시장 전망 및 코스피 예상 밴드
올해 한국 주식시장 전망은 그 어느 때보다 쉽지 않은 것 같습니다. 앞서 언급한 주요 위협 요인들의 향방에 따라 글로벌 경기 및 위험자산 선호가 빠르게 변화할 수 있기 때문이죠. 대표적인 것이 미·중 무역 분쟁입니다. 지난해 본격화된 미·중 갈등으로 인해 한국과 중국을 비롯한 아시아 주식의 밸류에이션이 크게 하락했고, 최근에는 미국의 경기선행지표들이 부진한 양상을 나타내며 미국의 경기 둔화 우려가 확대되는 양상이죠. 반대로 이러한 리스크 요인의 완화는 한국 주식시장의 반등 모멘텀이 될 수 있습니다. 현재로서는 ‘상저하고’보다는 ‘상고하저’의 가능성이 조금 더 높다고 판단되네요. 최근 G2(미국, 중국)의 경제지표 부진에 따라 무역협상 타결 필요성이 증가하고 있고, 지난해 하반기 이후 시작된 중국의 경기 부양 효과가 올해 상반기 중 나타날 가능성이 높기 때문이죠.

올해 투자 전략 및 추천 섹터
‘신흥국 vs 선진국’ 관점에서는 선진국 주식, 특히 미국 주식을 가장 선호합니다. 지난해 20%를 상회했던 이익 성장률이 한 자릿수로 낮아질 것으로 예상되나, 여전히 장기 평균 대비 견조한 수준이죠. 여기에 한때 20배에 육박했던 밸류에이션(12개월 포워드 P/E 기준)이 15배까지 하락한 점도 매력적입니다. 다만 주요 이벤트 리스크 완화에 따라 선진국과 신흥국 간 선호 의견이 변화될 가능성도 배제하기 어려운데, 여전히 강세를 지속하는 달러가 약세로 전환되는 것이 그 신호가 될 것입니다. 업종별로는 반도체의 경우 당분간 시장 수준의 수익률을 기록할 것으로 보입니다. 공급 과잉에 따라 올해 메모리 반도체의 업황 둔화세가 지속될 것으로 예상되나, 현 수준의 밸류에이션과 주주 환원 기대를 감안할 때 추가적인 하방 리스크는 제한적이라는 판단입니다.

금리 및 채권시장 전망
통화정책 결정에 있어 미 Fed의 고민이 깊어질 것으로 예상되네요. 무역 분쟁 우려 등으로 인한 성장세 둔화 및 유가 급락에 따른 인플레 압력 완화를 감안하면 금리 인상 속도가 기존에 비해 둔화될 가능성이 높죠. 즉 경기 모멘텀 약화, 미미한 인플레 압력, Fed의 긴축 기조 완화 등으로 시장금리의 상단이 제한될 것으로 보입니다. 시장금리 상단이 제한된다는 점은 채권의 자본 손실 리스크가 낮다는 것을 의미합니다. 따라서 (한국을 비롯한) 글로벌 채권 자산에 대해 지난해보다 긍정적으로 전망합니다. 채권을 통해 변동성에 대응하면서도 안정적인 수익을 확보할 필요가 있는 거죠.

주거·상업용 부동산 시장 전망
내수 경기 둔화와 금리 상승에 따른 자금 조달 비용을 감안한다면 상업용 부동산에 대한 기대수익률이 상당히 낮아질 것으로 보입니다. 따라서 상대적으로 상업용보다 주거용 부동산에서 더 많은 투자 기회를 발굴할 수 있을 것으로 예상되네요. 다만 주거용 부동산의 경우에도 지역별·유형별 차별화가 지속될 것으로 보입니다. 특히 보유세 인상을 확인하게 되는
5월 이후 투자심리가 크게 악화될 것으로 보이는데, 급매물 출현 및 전세금 하락 등도 매수 심리에 부정적으로 작용할 수 있습니다. 지역별로는 서울과 지방 주택 가격 차 확대가 더욱 심화될 것으로 보이며, 서울 내에서도 재건축 진행이 계속적으로 어려움을 겪으면서 신축 선호 현상이 지속될 것으로 예상됩니다.

2019년 추천 투자 상품
자산 배분 관점에서 채권과 미 달러, 대안투자 자산에 관심을 가질 필요가 있습니다. 변동성이 높게 유지될 것으로 보이는 올해는 과도한 위험자산 중심의 투자에서 벗어나 포트폴리오의 안정성을 확보하는 것이 중요하기 때문이죠. 특히 한국 투자자들의 경우 주식, 그중에서도 한국 주식의 비중이 유독 높습니다. 따라서 채권, 미 달러, 대안투자 자산 비중을 확보함으로써 포트폴리오 내 자산 간 상관관계를 낮추고 방어력을 확보할 수 있을 것입니다. 특히 달러의 경우, 한국 주식과의 상관관계가 가장 낮은 자산이라는 점에서 중요합니다.

고액자산가들을 위한 투자 TIP
변동성이 높은 경기 사이클 후반부에서 가장 중요한 전략은 ‘다각화된 포트폴리오’입니다. 앞서 언급한 채권, 대안자산 및 달러 자산과 같이 변동성을 방어할 수 있는 자산의 비중을 확보해야 한다는 얘기죠. 그러나 이러한 방어적 자산이 단순히 보수적인 시장 대응에 그치는 것이 아니라는 점 또한 인식할 필요가 있습니다. 변동성은 높지만 여전히 미국의 경기 침체까지는 상당한 시간이 남아 있다는 점에서, 올해 주식과 같은 위험자산이 플러스(+) 수익을 기록할 것으로 예상되기 때문이죠. 주식 자산은 리스크 요인들이 완화되는 시점에 언제든 반등할 수 있습니다. 따라서 방어적 자산들이 향후 나타날 수 있는 전술적 투자 기회에 신속하고 적절하게 대응하기 위한 재원으로 활용할 필요가 있어 보이네요.

[본 기사는 한경머니 제 165호(2019년 02월) 기사입니다.]