커버스토리 제 889호 (2012년 12월 10일)

삼척서 대기업들이 혈투 벌이는 내막 “민자 발전 쟁탈전 후끈… 황금알 낳는 거위 떠올라”

기사입력 2012.12.13 오후 02:20

최근 강원도 삼척 지역이 화제의 중심에 올랐다. 이유는 대기업들의 민자 발전 프로젝트 수주 전쟁 때문이다. 국내 굴지의 대기업들이 발전소 건설에 매달리는 이유는 뭘까.‘황금알을 낳는 거위’ 민자 발전 사업의 손익계산서를 꼼꼼히 따져봤다.

삼척서 대기업들이 혈투 벌이는 내막 “민자 발전 쟁탈전 후끈… 황금알 낳는 거위 떠올라”

지금 강원도 삼척에서는 대기업들 간의 ‘전쟁’이 벌어지고 있다. 바로 민자 발전 프로젝트인 삼척화력발전소 수주 전쟁이다.

삼척화력발전소의 사업권을 따기 위해 격전을 벌이는 그룹사는 모두 다섯 곳이다. 동양(동양파워)·동부(동부발전)·포스코(포스코에너지) 등이 그들이다. 이들이 만들겠다고 제안한 화력발전소의 규모는 3000~4000메가와트급이다. 투자비는 각각 최소 8조 원에서 최대 14조 원 수준이다.

올해 연말로 예정된 사업자 선정 시기가 다가올수록 각 그룹사 간의 경쟁은 더욱 치열해지고 있다. 지식경제부는 ▷사업자들의 사업계획서(75점) ▷주민 동의(15점) ▷삼척시 평가(10점)로 나눠 진행할 예정이다. 이 중 사업자 선정의 중요한 키 중 하나인 삼척시 평가는 이미 끝났다. 그 결과 삼척화력발전소 사업자는 동양·동부·포스코의 삼파전으로 좁혀졌다.

동양은 그룹 차원에서 삼척화력발전소에 ‘올인’했다. 동양은 이미 지난해 10월 그룹의 모태인 동양시멘트 본사를 창립 54년 만에 삼척으로 내려보냈다. 지역 민심을 사로잡기 위해서다. 동양시멘트는 최근 자사가 소유한 강원도 삼척시 적노동 폐광산 부지(46광구, 213만6000㎡)를 247억 원으로 평가해 동양파워에 현물 출자했다. 동양파워는 동양그룹의 발전 계열사로 삼척발전소 사업 주체다. 동양은 폐광산 부지에 화력발전소를 건설해 별도의 산림을 훼손하지 않는다는 점을 적극 내세우고 있다.

동부는 삼척이 고향인 김준기 회장이 발로 뛰고 있다. 김 회장은 삼척 화력발전소 건설 인가를 받기 위해 직접 나서 삼척시와 교류를 강화하는 것으로 알려졌다. 또 투자비용도 14조 원으로 동양보다 3조 원 많다는 점을 내세우고 있다.

포스코는 포스코에너지가 국내 최초이자 최대 민간 발전 회사라는 경험을 강조한다.

사업자가 좁혀질수록 ‘전쟁’은 더 격해지고 있는 분위기다. 삼척의 일부 지역에서는 몇몇 기업을 겨냥한 루머가 적힌 전단지나 현수막까지 나돌고 있을 정도다. 또 증권가의 정보지에도 관련 내용이 전해지고 있는 것은 물론 각 언론사들까지 삼척의 상황을 시시각각 ‘중계’하고 있다.

그렇다면 국내 굴지의 대기업들이 이처럼 강원도 삼척에서 민자 발전 프로젝트 수주에 열을 올리고 있는 이유는 뭘까. 결론부터 말하면 민자 발전의 사업성이 좋아서다. 그 이유는 첫째, 시장의 파이가 커지고 있으며 둘째, 대규모의 사업을 상대적으로 적은 투자금으로 진행할 수 있고 셋째, 오랜 기간 동안 별다른 위험 없이 안정적인 수익 창출이 가능하기 때문이다.


삼천리·KDB산업은행 등이 참여한 안산복합화력발전 착공식 모습.

삼천리·KDB산업은행 등이 참여한 안산복합화력발전 착공식 모습.


삼척서 대기업들이 혈투 벌이는 내막 “민자 발전 쟁탈전 후끈… 황금알 낳는 거위 떠올라”

삼척서 대기업들이 혈투 벌이는 내막 “민자 발전 쟁탈전 후끈… 황금알 낳는 거위 떠올라”


2024년까지 최소 50조 시장 열려

최근 증권가는 발전 사업 관련 수혜주 찾기에 한창이다. 정부가 12월 중에 내놓는 ‘제 6차 전력 수급 계획’이 발표를 눈앞에 두고 있기 때문이다. 우리나라는 2년마다 앞으로의 전력 증가율을 예상해 이에 대한 대응책을 마련한다. 이것이 전력 수급 계획이다.

계획의 골자는 발전소 건설 확대다. 계속해서 우리나라의 전력 사용량이 늘어나고 있기 때문이다. 2년 전 발표된 ‘5차 전력 수급 기본 계획’을 보면 2024년까지 발전설비 건설에 드는 예상 비용은 49조 원이다. 지금의 전력 부족 상황을 감안하면 적어도 2년 전 설정된 시장 규모를 훌쩍 넘어선다는 얘기다.

이번 6차 전력 수급 계획은 석탄발전소와 LNG복합화력발전소의 확대가 예상된다. 우리나라의 전력 수급에서 가장 큰 비중을 차지하는 발전 형태는 원자력이다. 하지만 우리나라 원자력발전소는 모두 공기업인 한국수력원자력이 운영하고 있다. 즉 원자력발전은 민간 사업자가 참여할 여지가 없다. 그러나 원자력발전은 위험성이 있다. 일본 후쿠시마 원전 사태가 단적인 예다. 정부가 향후 원자력발전 비중을 줄이고 민간 사업자의 참여가 가능한 석탄발전소 및 LNG복합화력발전소의 비중을 늘리려는 이유다.

발전량이 늘어나고 원자력발전의 비중이 줄어들면 민자 발전 사업의 파이는 ‘배증’한다. 이창목 우리투자증권 리서치센터장은 “6차 수급 계획은 석탄 발전 비중이 50~ 60%로 가장 높을 전망”이라며 “과거 민간 사업자는 복합 화력만 할 수 있었지만 5차 이후 2건의 석탄 발전이 포함되기 시작해 6차에서는 민자 석탄 발전이 더욱 확대될 전망”이라고 말했다. 그는 또 “원자력발전 비중이 점차 낮아지는 반면 석탄·복합 발전의 비중이 높아짐에 따라 민자 발전 의존도가 더욱 확대될 것”이라고 설명했다.

비중이 높아질 석탄 발전은 민간 사업자에게 ‘가장 맛있는 먹을거리’다.

석탄 발전은 민간 사업자가 참여할 수 있는 발전 사업 중 수익성이 가장 좋다. 원료인 석탄이 LNG나 석유에 비해 훨씬 싸기 때문이다. 민간 발전 회사들은 각자 발전소에서 생산한 전기를 한국전력과 전력 수급 계약(PPA)을 맺고 공급하거나 경쟁 시장인 전력거래소를 통해 판매한다. 민간 발전 회사들이 생산한 전기는 한전이 ‘제값’을 주고 사준다.

한전은 5개 발전 자회사에서 대해서는 ‘시장가격(계통 한계 가격)’에 일정한 할인율을 적용한 낮은 가격에 전기를 사들인다. 한전의 전력 구매 비용 부담을 낮춰 전기요금 인상을 막는다는 취지로 도입된 제도다. 반면 민간 회사들은 이런 제한이 없다. 원료가 싼데 가격이 같으면 수익률은 올라간다.

이 때문에 정부가 6차 전력 수급 계획을 앞두고 민간 사업자에게 신규 발전소 의향서 접수를 받자 24개 민간 업체가 76기의 발전소 건설 계획을 제출하며 대성황을 이뤘다. 신청한 설비 용량 규모는 70기가와트로, 현재 우리나라 전체 발전설비의 85% 수준의 대규모다. 한전 자회사들의 의향서까지 합하면 현재 우리나라 전체 발전설비를 훌쩍 뛰어넘는다.


동부그룹이 민간 기업 최초로 짓고 있는 당진석탄화력발전소 조감도.

동부그룹이 민간 기업 최초로 짓고 있는 당진석탄화력발전소 조감도.


삼척서 대기업들이 혈투 벌이는 내막 “민자 발전 쟁탈전 후끈… 황금알 낳는 거위 떠올라”

3000억 원이면 2조 원짜리 사업 가능

그렇다면 현재 수익성이 있다고 앞으로도 계속 수익성이 좋을 것이라고 할 수 있을까. 대답은 ‘그렇다’이다. 업계에 따르면 한국의 전력 수급 상황은 2030년 정도까지 계속 부족 상태로 내다보고 있다. 즉 이때까지는 적어도 발전소를 공급과잉으로 멈출 필요가 없다는 것이다. 물론 한전이 민자 발전소의 전기를 시장가격에 계속 사주지 않을 수 있다.
 
실제로 올해 국감에서는 민자 발전 사업자인 SK E&S의 수익이 과다한 게 아니냐는 지적이 나오기도 했다. 하지만 이창목 리서치센터장은 “SK E&S는 원료인 LNG를 들여올 때 싼값에 좋은 조건으로 들여온 게 주효했다. 즉 경영을 잘했다는 뜻”이라며 “민자 발전에 지급하는 전기료를 할인하겠다는 것은 ‘민간 참여’의 원칙에 위배된다”고 말했다.

물론 민자 발전소의 초기 비용이 민간 사업자로서는 부담스러울 수 있다. 발전소 건설은 일반적으로 1000메가와트 설비를 건설하는 데 2조 원에서 3조 원의 돈이 든다. 원자력발전소는 10000메가와트 설비인 신고리 1호기를 건설하는 데 3조 원이 들었다. 동부발전은 화력발전소를 만드는데 1000메가와트 기준으로 2조2000억 원 정도의 건설 비용을 산정해 놓고 있다. 대기업도 조 단위의 투자비용은 분명 부담 되는 액수다.

이렇듯 대규모 자금이 소요되는 사업에 민간 사업자들이 적극적으로 진출할 수 있는 이유는 최근 활성화되고 있는 프로젝트 파이낸싱(PF) 때문이다. 류승화 NH투자증권 애널리스트는 “쉽게 말해 민자 발전 사업은 사업비용의 10분의 1만 있어도 가능하다”고 설명했다.

원자력발전은 국영기업인 한국수력원자력의 신용도(AAA)를 기반으로 직접 은행에서 차입하거나 장기 채권을 발행해 필요 자금을 충당한다. 그러나 민자 발전은 대부분 사업을 위한 특수목적법인(SPC)이 설립되고 SPC가 사업주로부터 주식(필요 자금)을 조달 받은 뒤 나머지 자금은 PF로 대는 구조로 사업이 이뤄진다.

일반적으로 PF로 조달하는 금액은 총사업비의 70% 선이다. 즉 SPC의 자본금은 전체 사업비의 30%만 있으면 된다. 앞서 언급했던 동부의 화력발전소도 대략 6600억 원 규모의 자기자본을 가지고 있으며 1조5400억 원의 PF로 필요 자금을 조달할 예정이다.

SPC 역시 민간 사업자 단독으로 만드는 회사는 아니다. 대부분이 발전소 운영 경험이 있는 국영기업 혹은 민간 기업으로부터 일정 수준의 지분 참여를 받기 때문에 지분 투자금의 절반인 3300억 원만 있으면 2조 원대의 사업(1000메가와트급 발전소)을 운영하게 되는 것이다.

류승화 애널리스트는 “민자 발전 사업은 단지 발전소 건설로 끝나는 게 아니다”라고 덧붙였다. 민자 발전소의 사업 주체로 선정되면 이와 관련된 다양한 부대 사업을 펼치는 데 확실한 경쟁 우위를 갖게 된다는 것이다.

류 애널리스트는 “일례로 석탄 발전은 주로 바닷가에 발전소를 건설한다”면서 “이유는 원료 수송의 편이성 때문”이라고 말했다. 그는 “원료 도입을 위한 항만의 건설 및 운송 등의 각종 사업을 직접 할 수 있다”고 설명했다. 그는 또 “‘직접적’이라고 말하기는 어렵지만 이런 안정적인 대형 사업을 자회사에서 하고 있으면 모회사의 신용 등급 등에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다”고 덧붙였다.

실제로 최근 발전 사업에 그룹의 역량을 쏟아 붓는 그룹사 중에는 부채비율이 높은 곳이 좀 있다. 즉 이들 그룹사는 발전 자회사를 통해 현금을 창출하는 것은 물론 그룹 전체의 실적 안정성을 높이려는 계획을 가지고 있는 것이다. 예를 들어 동양은 시멘트·증권·보험 등 주력 사업들의 수익성 악화로 부채비율이 500%(금융사 제외)다. 회사는 발전 사업 등 신사업을 통해 2015년까지 부채비율을 100%로 낮춘다는 목표다. 동양이 삼척 화력발전소에 전사적 에너지를 쏟는 이유 중 하나다.



금융사, 발전소 PF에 너도나도 참여

상황이 이렇게 흘러가자 금융사들까지 나서서 민자 발전 사업 투자에 대한 관심을 높이고 있다. 발전소는 일단 가동에 들어가면 수명이 다하는 20~30년 동안 꾸준히 운영된다. 사업구조상 금융 투자자는 그 기간 동안 매년 투자금의 5~7% 수준의 안정적인 수익을 챙길 수 있다.
 
이왕상 우리투자증권 애널리스트는 “사회간접자본(SOC) 투자에 가장 먼저 눈을 뜬 맥쿼리는 10~15년 전 연리 10~15% 수준에 계약했다”며 “당시만 해도 별 볼 일 없는 수준이었지만 지금 보면 ‘괜찮은 수익률’”이라고 말했다. 그는 “5~7%도 크다고는 볼 수 없지만 저금리가 장기화될 것으로 예상되기 때문에 앞으로 10년 후에 보면 이 정도 수익률도 ‘충분히 잘한 투자’라고 할만하다”고 설명했다.

현재 발전 PF 시장의 최강자는 KDB산업은행이다. KDB산업은행은 그간 국내 주요 민자 발전 사업 대부분에 주간사로 참여해 왔다. 가장 최근에는 삼천리(지분율 50%)·한국남동발전(40%)·포스코건설(10%)이 설립한 SPC인 에스파워가 짓는 안산 복합화력발전 PF의 주도적 역할을 했다.

KDB산업은행은 정책금융공사와 총사업비 8871억 원의 이 사업에서 전체 사업지 중 70%를 PF로 주선했다. KDB산업은행은 정책금융공사와 각각 1000억 원, LIG손해보험·한국인프라자산운용·KDB생명이 400억 원씩, 현대해상과 기업은행이 371억 원과 350억 원씩 자금을 댔다.
 
금리는 고정금리로 5.7%, 변동금리로는 신용등급 ‘AA-’ 회사채 민평금리(한국자산평가·KIS채권평가·NICE채권평가 등 3개 민간 채권 평가 회사의 평균 금리)에 120bp(1bp=0.01%)가 가산된 수준이다. 17개 금융회사들이 2년 거치 15년 상환의 조건에 PF 방식으로 에스파워에 출자한다.

하지만 최근 들어서는 투자자로만 참여하던 KB국민·신한·우리·외환은행 등 시중은행들이 직접 PF의 주간사로 나서면서 판이 커지고 있다. 이들 은행들은 사업 선점을 위해 앞다퉈 발전 PF 전담팀을 신설하고 있을 정도다. KB국민은행(4명)과 신한은행(8명)은 올 초에, 우리은행(7명)은 이미 지난해 말에 ‘발전팀’을 신설했다.

민간 은행 중 발전소 PF에 가장 앞선 곳은 KB국민은행이다. KB국민은행은 지난 7월 1조3000억 원 규모의 동두천 액화천연가스(LNG) 복합화력발전소 프로젝트의 금융 자문과 주선을 맡았다. KDB산업은행 등 국책 기관이 아닌 상업은행이 1조 원 넘는 대형 발전 프로젝트를 수주한 것은 KB국민은행이 처음이다.

우리은행은 8월 ‘서남해 해상풍력 1단계 발전 사업’에서 KDB산업은행을 제치고 PF 주선 기관을 따냈다. 이 프로젝트는 2015년까지 80메가와트 규모의 해상풍력 발전 단지를 개발하는 사업으로, 계획대로라면 최종 3단계는 2000메가와트 규모로 조성되는 대규모 사업이다. 정부는 3단계 사업까지 모두 10조1934억 원이 들어갈 것으로 예상하고 있다.

KDB외환은행은 11월 ‘제주 남동 풍력발전 사업’의 PF 주간사를 맡았다. 이 사업의 사업비는 약 4000억 원으로 PF 규모는 3000억 원대다. 신한은행은 후발 주자지만 계열사인 ‘신한BNP파리바자산운용’과의 협력 강화로 돌파구를 찾고 있다.



현대건설이 카타르에 지은 복합화력발전소.

현대건설이 카타르에 지은 복합화력발전소.


해외로 진출하는 민자 발전 사업

대기업과 금융사들이 국내 발전 사업에 열심인 이유는 또 있다. 바로 해외 발전 사업에 진출하기 위해서다. 즉 국내에서 발전 사업에 대한 노하우를 쌓은 후 해외 진출을 통해 더 큰 수익을 창출하겠다는 것이다.

실제로 발전소 건설은 국내 건설사들의 해외 건설 수주 가운데 가장 많은 비중을 차지하고 있다. 해외건설협회의 해외건설종합정보서비스에 따르면 올해 국내 건설사들이 해외 발전소 프로젝트에서 올린 수주 규모는 108억 달러로 주택(93억 달러)과 화학공장(63억 달러) 등을 제치고 가장 많은 수주 금액을 기록했다.

전력 수요는 현재 세계적으로도 빠르게 증가하고 있다. 핵심은 개도국이다. 경제협력개발기구(OECD) 국가의 전력 수요는 연평균 1.1% 성장하는데 비해 비OECD 국가는 연평균 3.8%씩 성장하고 있다. 2020년까지 전 세계적으로 총 6조8000억 달러가 투자돼 발전 용량이 2009년 기준으로 4957기가와트(GW)에서 2020년에는 6941GW까지 높아질 것이라는 전망도 있다.

그간 발전소 수주가 주로 발전소를 ‘건설’만 하는 도급 공사였다면 최근에는 운영권까지 따내는 민자 발전 사업 쪽으로 발길을 옮기고 있다. 발전소 운영 경험이 풍부한 국내 발전 자회사와의 공동 진출 시도가 늘어나면서 사업 경쟁력이 강화되고 있기 때문이다.

실제 SK건설은 한국서부발전과 함께 지난 11월 10억 달러 규모의 수력발전소 건설 양허 계약을 라오스 정부와 체결했고 대림산업도 한국남동발전과 함께 네팔 수력발전사업 진출을 추진하고 있다. 또 KDB대우증권은 한국남동발전과 함께 영국 개발사인 MGT파워와 1조 원대의 ‘티스 바이오매스 발전 사업’ 공동 개발 협약을 체결했다. 사업 참여가 최종 결정되면 남동발전은 전체 지분의 50% 이상을 확보해 최대 주주가 되고 사업과 발전소 운영 관리도 맡게 된다. 또 KDB대우증권은 PF로 재무적 투자자(FI)를 모집해 투자금을 조달하는 주간사 역할을 하게 된다.



이홍표 기자 hawlling@hankyung.com


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입력일시 : 2012-12-14 10:11