변동성 장에서 가치 빛나는 ETF

많은 투자자들이 단기적인 수익률보다 중·장기적 수익률을 바라보고 주식형 펀드에 투자하고 있다. 하지만 운용사가 원활한 자산 운용을 목적으로 일반 주식형 펀드를 3개월 내에 환매하면 환매수수료를 부과하기 때문에 현실적으로 주식형 펀드에 투자해 단기적인 수익을 얻기는 쉽지 않다. 물론 단기적인 차익을 얻기 위해 펀드에 투자하는 것은 바람직한 투자 방법이 아니다. 하지만 최근처럼 변동성이 큰 장에서 이런 알토란같은 수익은 투자자의 구미를 당기기에 충분하다.그렇다면 어떠한 펀드가 이런 욕구를 채워줄 수 있을까. 정답은 바로 상장지수펀드(ETF: Exchange Traded Fund)다. ETF란 특정 지수와 연동되는 수익률을 얻을 수 있도록 만들어진 인덱스 펀드의 일종으로 유가증권시장 상장된 주식처럼 매매되는 펀드다.3월 ETF의 자금 동향은 코스피지수가 1200을 상회하는 상황에서 자금이 꾸준히 유입되면서 지난 1, 2월과 다른 모습으로 전개되고 있다. 1200을 상회했던 1월 5일부터 9일까지 5거래일 동안 2467억 원이 유출됐고 2월 4일부터 10일까지 1434억 원이 유출됐다. 그러나 장중 1200을 상회한 3월 23일부터 27일까지는 5764억 원이 유입됐다. 월간 단위로 살펴보면 좀 더 명확한 차이를 보인다. 1, 2월에는 각각 8422억 원과 6168억 원이 유출된 반면 3월에는 1조306억 원이 유입됐다. 왜 이런 현상이 나타났을까.먼저 ETF의 기관 및 외국인 비중 확대를 들 수 있다. 대표적 ETF인 KODEX200과 KOSEF200을 보면 3월 초 각각 9.86%와 0%였던 외국인 비중이 3월 말 현재 19.01 %와 5.97%로 증가했고 기관 역시 비중이 크게 늘어났다.ETF는 보통 외국인 및 기관의 차익거래 목적으로 사용된다고 알려져 있는데 최근 주식시장이 재차 상승하자 외국인 및 기관이 ETF를 현·선물 차익거래에 사용하기 위해 투자한 것으로 보인다. 그렇다면 차익거래는 어떻게 일어나는 것일까. 보통 차익거래는 외국인이나 기관이 보유한 현물 바스켓(코스피지수를 따르도록 구성된 주식 합)과 선물을 사용한다.그런데 이 현물 바스켓과 유사한 구조의 ETF가 생기면서 외국인이나 기관들이 운용의 묘를 살릴 수 있게 됐다. 즉, 굳이 현물 바스켓을 따로 만들지 않더라도 ETF를 가지고 동일한 효과를 누릴 수 있다. 또한 현물 바스켓과 ETF를 동시에 운용하면서 일정 부분의 수익을 얻을 수도 있다. 현물 바스켓과 ETF의 가격 차이로 차익거래가 발생하는데 현물 바스켓이 ETF 가격보다 높으면 현물 바스켓을 매도하고 ETF를 매수하는 방식이다. 현물 바스켓과 ETF의 가격이 동일하게 움직일지라도 차익거래는 발생한다. 왜냐하면 외국인이나 기관은 ETF 거래 시 거래 수수료 0.3%가 부과되지 않기 때문이다. 따라서 수수료 차이 만큼의 차익거래가 발생할 수 있다.하지만 위의 내용만을 가지고 ETF의 자금 급증을 설명하기에는 무리가 따른다. 3개월 이내 환매 시 대부분의 일반 주식형 펀드는 70%의 환매수수료가 부과되지만 ETF는 환매수수료가 전혀 없다. 이 때문에 단기적으로 차익을 얻으려고 할 때 ETF가 유용하다. 또한 환매할 때 인덱스 펀드는 환매를 요청하고 4일이 지나야 비로소 현금이 회수되는데 반해 ETF는 주식과 같이 2일이면 현금으로 찾을 수 있어 환금성이 뛰어나다.결국 현·선물 차익거래 시 ETF는 분산 투자 효과가 뛰어나 현물 바스켓과 같은 유용성을 지닌다. 또한 단기적으로는 주식시장의 상승이 가능하지만 중·장기적으로 보유하기에는 리스크가 존재하는 상황에서 언제든지 환매가 가능하다.이처럼 펀드와 주식의 장점을 고루 가지고 있는 ETF도 단점이 없지 않다. 첫째, 유동성이 생각보다 풍부하지 않다. 일부 ETF는 시장에서 거래되는 ETF 물량이 적어 매수 호가와 매도 호가 간의 갭이 발생하기도 한다. 이럴 경우 적정가격에서 ETF를 매수하거나 매도하지 못하는 경우가 생긴다. 물론 유동성 공급자(Liquidity Provider)가 있긴 하지만 생각보다 활발하게 움직이지 않는 상황도 종종 발생한다. 둘째, ETF는 지수가 기준이기 때문에 시장 대비 성과가 상향(Outperform)하기는 사실상 불가능하다. 시장의 수익률만을 얻으려는 투자자에게는 무리가 없겠지만 시장 대비 초과 수익을 얻으려는 투자자에게는 ETF가 매력적으로 다가오지 않는다.셋째, 일본이나 중국 등 해외 ETF는 증권사가 자동으로 환전해 매매하는 구조이기 때문에 환위험에 노출돼 있다. 따라서 최근 글로벌 주식시장이 상승했지만 환율이 하락하면 오히려 수익이 악화되기도 한다. 예를 들어 원·엔 환율이 2월 20일 고점 대비 19.8% 하락하면서 같은 기간 일본 주식시장이 15.9% 상승했다고 하더라도 실질적으로 수익은 마이너스가 되는 것이다.ETF에 투자할 때 유의할 점도 있다. 첫째, 잦은 ETF 매매는 오히려 실(失)이 될 수 있다는 사실에 유의해야 한다. 주식처럼 매매가 가능하기 때문에 ETF를 수시로 매매하는 경우도 생기는데, 이럴 경우 일반 주식형 펀드보다 수수료가 저렴한 혜택을 누리지 못하게 된다. 또한 ETF는 100여 개가 넘는 종목으로 구성돼 있기 때문에 개별 종목이나 단기 재료에 민감하기보다 시장이나 업종 전망에 따라 수익률이 좌우되므로 빈번한 거래는 큰 도움이 되지 못한다.둘째, ETF에 투자할 때 ETF를 구성하는 종목들이 무엇인지 확인하는 것이 필요하다. 왜냐하면 같은 대형 가치 ETF라도 운용사에 따라 편입 종목이 다르고 다른 ETF라도 중복되는 종목이 있을 수 있기 때문이다.셋째, 해외 ETF 투자 시에는 환리스크도 대비해야 한다. 최근 환율의 변동성이 확대되면서 환리스크가 부각되고 있는 시기인 만큼 환 움직임에 대한 각별한 주의가 필요하다.마지막으로 지금처럼 코스피가 박스권에 머물러 있을 경우 적립식으로 투자하는 것도 생각해 볼만 하다. 물론 지금 같은 장에선 지수의 고점에 매도하고 저점에 매수해 타이밍 전략을 꾀하는 것이 가장 이상적인 전략이다. 그러나 고점과 저점을 정확히 예측하는 것은 상당히 어렵다. 따라서 ETF로 단기적인 수익을 올리겠다는 투자자가 아니라면 적립식으로 분할 매수해 중·장기를 도모하는 것도 바람직한 투자 전략이다.요즘 주식시장의 추이로 판단하면 일반 주식형 펀드는 단기적인 수익을 내기가 쉽지 않다. 그로 인해 ETF로 단기적 차익을 도모하는 투자자들이 있는 것으로 판단된다. 물론 적절한 매수·매도 전략을 구사하면 ETF로 수익을 낼 수 있지만 그 반대의 경우도 생각하지 않을 수 없다. 또, 기관 및 외국인들로 유입된 ETF 자금이 어느 시점에 다시 환매의 부메랑으로 돌아올지 알기가 어렵다. 따라서 리스크 관리가 철저히 요구되는 시기다.또한 ETF도 하나의 대안 상품이라는 사실을 꼭 기억해야 한다. 가장 전통적인 금융 상품인 주식 채권 예금 등을 비롯해 기본적인 주식형 펀드, 채권형 펀드, 그리고 대안 투자 격인 부동산 펀드, 원자재 펀드 등 수많은 투자 상품들에 투자할 기회가 눈앞에 있다. 이 중 ETF도 하나의 투자 상품인 것이다. 따라서 금융 상품 중에서 ETF를 자신의 투자 자산에서 얼마의 비중으로 투자할 것인지, 투자 시 ETF로 어느 정도의 손실까지 감내할 수 있는지 등에 대해 따져봐야 한다.안정균·SK증권 펀드 애널리스트 jkahn@sks.co.kr