[한경비즈니스=곽현수 신한금융투자 애널리스트]기업 투자는 주주의 미래 소득 증가를 위한 원천이다. 실물 경기 측면에서 설비투자 또는 자본지출(CAPEX)이다. 현재 세계적으로 기업 투자는 정체돼 있고 연말까지 증가세로 빠르게 돌아서기는 힘들어 보인다. 불편한 진실은 여기서 시작된다.
투자 정체는 주가의 추가 상승이 힘들다는 점을 의미한다. 기업의 설비투자와 주가는 거의 동행해 왔다. 공장에서 찍어내는 물건은 소비자 품에 안기기 전까지 주주의 몫이다. 공장 크기를 함부로 늘리거나 더 지었다가 재고가 감당할 수 없을 만큼 쌓이면 그 피해도 주주가 떠맡아야 한다.
투자 정체를 해결하기 위해서는 세계 경기가 좋아져야 하지만 본격적인 경기 개선과 투자 확대 사이클은 일러야 내년에나 시작될 듯하다. 투자 정체에 따른 주가 정체를 실물 경기 측면에서 풀 만한 해법은 찾기 쉽지 않다. 주식시장에는 묘수가 있다.
주식회사에는 사회적 책임이 전제된 상황에서 주주에게 돌아갈 몫을 더 늘려 가야 할 책임이 있다. 공장을 더 짓기 힘든 상황에서 주주에게 더 많은 효용을 안겨주기 위해 기업이 택할 수 있는 방법은 두 가지다. 쌓아 놓은 돈으로 배당을 확대하거나 자사주 매입과 소각으로 주식 수를 줄이면 된다. 주식시장에서만 가능한 기업의 또 다른 투자 활동이다.
미국 기업의 분기별 자사주 매입 및 배당금 지급액은 대략 이익의 60%다. 이토록 높은 주주환원율은 주가수익률(PER)에 직접적인 영향을 미친다. 주주환원율과 PER 간 상관계수는 0.8에 달한다. 삼성전자의 최근 강세 이유 중 하나도 여기에 있다.
삼성전자는 내년 연말까지 발생하는 순이익의 30~50%를 주주 환원 정책에 사용하겠다고 밝혔다. 이때 삼성전자의 적정 PER는 13~14배다. 현재 삼성전자의 PER는 11배에 불과하다. 삼성전자 주식은 보수적으로 봐도 많이 올랐지만 비싸지는 않다. 추가 상승을 기대해 본다.