2013년 국내 기업들의 1분기 영업이익은 지난해 11월 대비 21.0% 하향 조정됐다. 2분기 실적 역시 어닝 시즌이 가까워지면서 추가 하향 조정이 진행될 가능성이 높아 6월 말 주식시장의 부담 요인이다.
물론 현재 시장 컨센서스는 모든 섹터에서 2013년 하반기 영업이익이 전년 동기보다 증가할 것으로 예상하고 있다. 상반기 대비로는 필수 소비재와 금융 섹터를 제외한 모든 섹터에서 실적 회복세를 보일 것으로 예상되고 있다.
통신 서비스는 높은 실적 개선과 함께 지난해 하반기 부진한 실적으로 전년 대비 69.8% 증가가 예상되고 산업재·소재 섹터 역시 지난해 하반기 부진한 실적에 따른 기저효과가 반영되며 각각 60.3%, 34.4% 증가가 예상된다. 정보기술(IT) 섹터는 상반기에 전년 대비 20.6%의 높은 증가세를 보인데 이어 하반기에도 41.6%의 높은 실적 회복세가 예상되고 있다.
하지만 반도체와 통신 서비스를 제외한 대부분 섹터의 기업 이익 수정 비율은 여전히 마이너스 영역에 머무르고 있어 실적 추가 하향 조정 우려가 크다. 다행히 최악의 국면에서는 벗어난 것으로 판단하고 있어 지난 1분기 실적 발표와 같이 주식시장의 급격한 조정을 유발하지는 않을 것으로 전망된다. 업종별로 보면 조선, 자동차·부품, 음식료·담배, 하드웨어 업종의 이익 수정 비율이 견조한 흐름을 보이고 있는 가운데 화학·금속광물·건설 업종의 이익 수정 비율이 5월 들어 마이너스 폭이 축소됐다. 이들 업종은 지난해 하반기 이후 부진한 실적 전망으로 지속적으로 하향 강도가 강화됐지만 5월 들어 반등세가 나타나고 있어 최악의 국면은 벗어난 것으로 보인다.
중소형주보다 대형주의 투자 매력이 더 크다
상반기 국내 주식시장은 엔화 약세 및 뱅가드 물량 출회로 수출주 부담이 커진 가운데 주요국 경기 부양에 따른 내수 시장 활성화와 새 정부의 정책 기조 등에 힘입어 내수주를 중심으로 한 중소형주 강세가 진행됐다. 대형주(시총 100위 내 기업 중 전망치가 있는 93종목)의 1분기 영업이익은 삼성전자를 제외한 대부분 종목의 부진으로 전년 동기 대비 6.7% 감익이 예상되지만 2분기에는 31.0%, 3분기에는 13.5% 개선될 것으로 전망된다. 반면 중소형주(시총 100위 이하 기업 중 전망치가 있는 152종목)의 영업이익은 지난해 4분기를 저점으로 1분기 1조5000억 원, 2분기 2조9000억 원, 3분기 3조4000억 원을 기록할 것으로 예상돼 가파른 회복세가 기대된다.
하지만 중소형주 실적 예상치에 대한 신뢰성은 높지 않다. 2012년 대형주 영업이익의 실제 발표치와 6개월 전 예상치의 평균 괴리율은 17.5%인 반면 중소형주는 43.0%를 나타냈다. 비경상적 일회성 요인이 반영되는 4분기에는 무려 73.5%가 감소해 중소형주의 하반기 이익 개선 기대감을 신뢰하기 어렵다. 이러한 실적 불확실성을 감안할 때 상반기 높은 수익률을 기록한 중소형주보다 충분히 조정받은 대형주가 오히려 투자 매력이 높다.
이아람 NH농협증권 투자전략팀 애널리스트 aram@nhis.co.kr