‘현대차 그룹 3사, 3차 랠리’
이번 주 화제의 리포트는 대우증권 박영호·윤태식 애널리스트가 펴낸 ‘현대차 그룹 3사, 3차 랠리’를 선정했다. 이들 애널리스트는 자동차 업종의 주가가 올해도 상승을 이어갈 것이라고 강조한다. 그 이유는 국내 자동차 산업이 ‘주가 재평가’의 단계에 들어섰기 때문이다.자동차 대표주 주가는 금융 위기 이후 2009년 가동률 정상화와 2010년 이머징 마켓 성장에 따라 1, 2차 대세 상승세를 이어갔다. 2011년에는 브랜드 인지도 제고, 해외 판매 가격 인상 등 구조적인 위상 상승 및 이익 안정성 강화에 따른 주가 재평가(Re-rating)가 가능할 것으로 예상된다. 그 결과 2011년 중 주가의 3차 상승 추세가 이어질 전망이다.
더욱이 2011년 들어 일본 대지진과 원전 사태로 일본 업계 등 경쟁 업체들의 본격적인 생산 정상화가 지연되고, 전 세계적으로 일부 생산 차질 요인이 당분간 이어질 전망이다. 이는 2011년 이후 당초의 경쟁 업체 공급 정상화 우려를 희석시키고 현대·기아차의 반사이익과 수익성 향상을 이끌 전망이다.
해외 법인, 수익 기여 크게 늘어
2011년에는 현대·기아차·현대모비스 등 현대차 그룹 3사가 보유한 해외 법인의 수익 기여가 늘어날 전망이다. 해외 생산법인은 기아차 중국, 현대, 기아차 동유럽과 미국 등 2010년 중 풀가동 수준에 이르지 못했던 주요 생산 거점들이 풀가동 되면서 모두 이익 창출 기반을 확보할 것으로 예상된다.
한편 주요 해외법인과 함께 현대위아·로템·현대제철·현대하이스코 등 자동차 부문 관련 국내 주요 계열사의 영업실적 동반 호조에 따라 현대차 그룹 3사의 연결 영업실적이 총체적인 향상 추세를 나타낼 전망이다.
둘째, ▲2011년 미국 판매의 뚜렷한 성장 전망 ▲해외 판매 수익성 개선 ▲수출 가격 상승 등을 감안할 때 전 세계 성장률 및 시장의 기대 수준 대비 높은 순이익 성장이 가능할 전망이다.
셋째, 전 세계 자동차 업계 내에서의 구조적 위상 강화에 힘입은 주가 재평가가 있을 전망이다. 넷째, 기아차의 현대차 대비 시가총액 비중은 2011년 4월 14일 종가 기준으로 56%다.
2010년 3분기 말 39%에서 크게 상승했다. 풀가동을 전제로 2011년 기아차의 생산능력이 현대차의 64%인 것과 2012년 이후 현대차의 생산능력 성장 전망, 현대차 평균 판매 단가가 기아차 평균 판매 단가보다 지속적으로 높은 점 등을 감안할 때 기아차의 시가총액이 현대차 대비 60%를 초과하는 것은 부담스러워 보인다. 따라서 현대차의 기아차 대비 상대적인 주가 상승이 합리적이다.
한편 현대모비스는 현대·기아차의 가동 호조에 힘입어 시장 기대 수준을 넘어서는 이익 성장이 예상된다. 또 2011년 기준으로 만도 대비 27% 저평가된 밸류에이션 수준(현대모비스 PER 11.2배, 만도 PER 15.4배)도 매력적이다.
정리=이홍표 기자 hawlling@hankyung.com