우선주 발굴, 고수익 올려 ... 펀드회전율 낮아 안정운용
최남철(38) 국민투신 펀드매니저는 지난 1년간 외국인투자자들의자금을 모아 국내기업에 투자하는 「CSAT펀드」에서 발군의 실력을 나타냈다. 국내투신업계에서는 보기 드물게 종합주가지수 상승률을 상회했다. 1월31일 기준으로 지난 1년간 펀드수익률은83.56%였다.같은기간 종합주가지수는 0.7%상승하는데 그쳤다. 최근 6개월 수익률은 100.86%(종합주가지수 66.43%), 3개월은 74.54%(종합주가지수 41%)로 종합주가지수 상승률을 초과했다.특히 6개월간의 평균주식 편입비율이 70.2%인 것을 감안하면 엄청난 수익률이라는게 투신업계 전문가들의 평가다. 원칙적으로지난 6개월간의 종합주가지수 상승률이 66.4%이고 주식편입비율이 70%면 48%의 수익률(0.664×0.7)만 올려도 지수상승률을 초과한 것으로 평가받는다.실제로 미국 펀드매니저중에서도 극히 소수만이 「S&P500」의 상승률을 초과하는 것으로 알려졌다.이같은 양호한 성적은 15개 이내의 소수종목에 집중투자했기 때문에 가능했다. 최펀드매니저는 『국내투신사들이 수십개 종목에투자하는데 이것은 위험보다는 수익률을 분산시켜 득보다 실이많다』고 지적한다. 대신 『회사가 선정한 투자종목들 중에서 기업사정을 정확히 알고 있는 소수종목에 집중투자했다』고 비결을들려준다.지난 6개월 동안 「CSAT펀드」가 보유한 상위 10개종목은 삼성전자(우선주) 대한항공 포항제철 주택은행 동부화재 SK 삼성화재국민은행 삼성화재(우선주) 프로칩스(코스닥종목) 등이었다.이중 삼성전자와 삼성화재의 우선주에 투자해서 재미를 봤다고최펀드매니저는 들려준다. △의결권가치 △배당투자수익률 △증자 등을 고려해서 저평가된 우선주에 투자한 것이 주효했다고 들려준다.일반적으로 우선주는 보통주에 비해 의결권이 없는 대신 배당에서 유리하다. 또 증자과정에서 보통주를 배정받을 수 있다.이같은 특성을 고려해서 저평가된 우선주에 투자했다고 소개한다. 특히 최펀드매니저는 자체 개발한 「역시장모델」에 따라 종목을선정한다고 설명한다.이것은 주가가 반드시 내재가치를 반영하지 않는다는 현실을 반영한 모델이다. 투자자들의 군중심리가 기업내재가치를 떨어트릴때 사고 내재가치 이상으로 끌어 올릴 때 팔게끔 만들었다.업종별로 분류하면 보험(19%) 은행(13%) 전기전자(12%) 철강(8%)화학(5%) 기타(5%) 등이다. 업종에 구애받지 않고 좋은 종목이면 사들이기 때문에 보험과 은행의 비중이 높았다고 설명한다.◆ 기업 직접 방문 분석물론 집중투자에 따른 위험을 분산하기 위해 투자기업 선정에 배전의 노력을 기울인다. 약세장에서도 상대적으로 하락폭이 적은주식을 선정하기 위해서는 종목선정이 무엇보다 중요하다고 강조한다. 본인이 직접 기업을 탐방하여 투자종목을 선정하거나 업종별 애널리스트의 의견을 구한다. 물론 최펀드매니저가 투자할 수있는 종목은 회사차원에서 정해져 있다.최펀드매니저는 경영인들의 주주에 대한 인식과 ROE(자기자본수익률)를 특히 중시한다. 회사채 수익률과 주식투자위험을 고려해볼 때, 적어도 ROE가 15%는 돼야 한다는게 최펀드매니저의 주장이다.소수종목에 집중투자하기 때문에 펀드회전율은 매우 낮은 편이다. 지난 6개월 동안 85%의 펀드회전율을 기록했다. 최펀드매니저는 『미국의 뮤추얼펀드와 비교하면 중간정도 되지만 국내펀드와 비교하면 제일 낮은 수준』이라며 『외국인 투자자들은 펀드회전율이 높으면 투자자금을 회수해 가기 때문에 종목을 수시로교체하기 힘들다』고 설명했다.펀드운용패턴은 펀드매니저가 개인투자자들처럼 수시로 종목을교체해서는 안되며 성장가능성이 높은 기업에 장기투자해야 한다는 외국인투자자들의 투자철학 때문이라고 말했다.최펀드매니저는 외국인 투자자들의 이같은 인식으로 펀드를 운용하는데 다소 편리하다고 인정했다. 대신 펀드의 자산배분과 업종비중, 개별종목 등에 대한 정보는 정확히 요구한다고 들려준다.최펀드매니저는 매월 외국인 투자자들에게 자산 현황과 향후 운용 계획 등을 보고하고 있다.최펀드매니저는 한국외국어대 경제학과를 졸업한후 88년 국민투신 국제전문요원으로 입사했다. 94년12월부터 외수펀드를 운용하고 있다. 96년에는 국민투신 자체 최우수 펀드매니저로 선정됐다. 현재 운용중인 펀드는 CSAT를 비롯해서 KNT 등 모두 4백억원 규모다.최남철약력 : 88년 한국외국어대 경제학과 졸업88년 국민투자신탁 국제부 입사92년 지점근무93년 미국공인 선물중개사 합격94년 외수펀드 운용96년 국민투신 최우수 펀드매니저 선정97년 CSAT, KNT