선거 영향 일시적 … 외국인 매수세 힘입어 장기소외 우량주 바닥권 탈출 시도
최근 미국의 나스닥시장에 영향을 받은 코스닥시장의 급락으로 거래소시장과 코스닥시장이 동반하락하는 양상이 나타나면서 향후 증시에 대한 전망을 어둡게 하고 있다. 여기에 총선 이후 통화긴축에 대한 우려까지 가세, 시장에 부정적 영향을 미치고 있다.향후 주식시장은 단기적으로는 외국인의 매수 지속 여부 및 미국 주식시장의 움직임에 민감하게 영향을 받겠지만 보다 긴 흐름에서는 경제의 기본적인 여건을 반영하게 될 것이다.◆ 외국인매수세 당분간 지속최근의 주식시장은 외국인 매수, 투신권 매도의 양상이 극명하게 나타나고 있다. 외국인이 집중매수하고 있는 반도체 관련주를 위시한 몇몇 우량주를 제외하고는 시장 전체가 약세를 면치 못하고 있다. 그나마 외국인의 매수가 증권시장의 안전판 역할을 하고 있는 셈이다. 올해 들어 지난 3개월여 동안 외국인은 6조원 이상의 순매수를 지속하고 있는 상황이다.이달 초 외국인의 매수강도가 약화되는 양상이 나오자 주식시장은 상당히 과민한 반응을 보이며 급락하는 모습을 보였다. 외국인의 매수지속 여부가 주식시장의 800 포인트 유지에 중요한 요소로 작용할 가능성이 크다. 최근 외국인의 매수는 몇가지 측면에서 요인을 찾아볼 수 있다. 우선 환율 절상의 가능성이 가장 크게 작용하지 않았나 싶다.98년 하반기 이후 지속된 대규모의 경상수지 흑자기조와 함께 물가의 안정과 구조조정의 진행 등으로 인한 경제 펀더멘탈이 개선되면서 달러화에 대한 원화가치가 절상될 것으로 기대하고 있어 원화표시 자산에 대한 투자가 지속되고 있는 것이다. 환율 요인에 의한 외국인 매수는 당분간 지속될 가능성이 크다.또한 최근 외국인의 움직임과 관련하여 주목해야 하는 사실은 삼성전자를 중심으로 한 반도체관련주에 국한되던 외국인의 매수가 여타종목으로 확산되는 양상을 보이고 있다는 점이다.한국전력의 경우 유동주식수에 비해 큰 규모는 아니지만 3주 이상 순매수세가 지속되고 있으며 이러한 양상은 일부 블루칩종목으로 확산되고 있는 것으로 보인다.외국인 매수의 또 다른 요인은 다른 나라 주식시장과의 비교에 따른 상대적인 매력도라는 측면이다. 앞서 언급한대로 한국 경제의 개선에도 불구하고 우리 주식시장은 다른 나라 주식시장에 비해 낮은 가격에 거래되고 있어 상대적으로 대단히 매력적이라 볼 수 있다.지난 94~95년의 금리인상기에 나타났던 이머징 마켓에 대한 투자의 급격한 감소를 고려해 볼 때 작년 하반기 이후의 금리인상에도 불구하고 최근 한국 주식시장에 대한 외국인의 투자증대는 주목해볼 만한 사실이라 보아진다.그러나 수급의 또 다른 한 축인 투신권의 매도가 투신권에 대한 구조조정 논의와 함께 지속될 것으로 보여 외국인의 매수지속에도 불구하고 수급구조가 급격하게 개선될 가능성은 커 보이지 않는다.다음으로 미국 증시 동향을 살펴보자. 최근 미국 증시는 급등과 급락이 반복되는 불안한 양상을 보이면서도 첨단산업에 대한 거품논의가 확산되고 첨단산업 중심의 시장구조가 점진적으로 전통산업으로 회귀하는 양상을 보여주고 있다.이러한 미국 시장의 불안은 투자자금을 여타 시장으로 이전시키는 계기로 작용할 가능성이 크다. 최근의 일본과 한국시장에 대한 투자확대는 경기회복 초기단계에 있는 경제로의 자금이동이라는 측면에서 이해될 수 있다.최근 주식시장의 조정과 함께 자주 언급되는 경제의 기본여건에 대해서도 잠시 살펴보자. 경제위기 이후 대외거래의 GDP에 대한 기여도는 계속 증가하는 추세를 보여주고 있다. 수출이 경제 전체에 미치는 파급효과는 어느 때보다도 큰 상황이어서 지난 1/4분기의 무역수지 악화는 주식시장에서 대단히 민감하게 받아들이고 있는 것 같다.그러나 최근의 무역수지 악화는 계절적인 요인이 강하게 작용했으며 급등했던 원유가격도 최근의 증산 결정으로 인해 점차 안정될 전망이다. 또 우리 수출의 주력 시장인 선진국에서 경기확장이 지속되고 있고 특히 주력 수출품목인 전기전자부품의 수출호조는 지속될 전망이어서 연초의 예상치에는 다소 미달할 수 있으나 무역수지는 2/4분기부터 회복세를 보일 것으로 전망된다.경제적인 측면에서 또 한가지 우려는 4.13 총선 이후 예상되는 통화긴축에 대한 우려감이다. 총선 이후 정부가 경기진정을 위해 강력한 긴축정책을 시행할 경우 이로 인해 주식시장이 침체될 수 있다는 지적이다. 물론 가능한 얘기지만 현재로 보아서는 선거 이후의 강력한 긴축정책의 가능성은 크지 않다.현재 선거 이후 예정된 투신권에 대한 구조조정 및 채권시가평가제의 도입 등을 앞두고 어느 때보다도 저금리기조의 유지가 절실한 상황이기 때문이다. 강력한 긴축정책으로 인해 금리가 급격히 상승할 경우 전체 금융시스템의 안정이 위협받을 수 있다. 따라서 선거이후 하반기까지 예상되는 통화정책은 지난 2월과 같이 단기금리를 인상하는 형태의 선제적 통화정책에 초점이 맞추어질 가능성이 커 보인다.이번 총선은 통화정책의 부분적인 변화 가능성 이외에는 주식시장에의 영향은 미미할 것으로 보인다. 물론 선거결과에 따른 급등락의 가능성도 있지만 시장이 급락하더라도 반등의 강한 모멘텀을 제공할 수 있을 것으로 보인다.최근 주식시장은 경제여건의 호조가 지속되고 있는 상황에도 불구하고 시장내의 수급구조 불균형으로 인하여 조정국면이 지속되고 있는 것으로 볼 수 있다. 총선 이후 예상되는 제2금융권에 대한 구조조정으로 투신권의 매도압력이 지속될 것으로 보이나 외국인의 매수세 지속 및 자사주 매입 등이 지속되고 있어 수급여건은 점진적으로 개선될 전망이다.최근의 투자심리의 불안으로 종합주가지수 800 포인트선이 일시적으로 붕괴될 가능성도 있으나 주식시장은 경제의 기본적인 여건을 반영하여 재차 상승국면에 진입할 것으로 생각된다.단기적으로는 외국인의 매수세 확산이 이루어지면서 바닥권에서 탈출하여 1차 상승이 이루어진 한국전력 LG전자 삼성물산 삼성SDI 등이 투자 유망해 보인다. 그밖에도 장기간 소외되어 상당폭 가격조정이 이루어진 금융주도 바닥권에서의 탈출시도가 이루어질 가능성이 높다.◆ 코스닥 일정기간 조정 양상최근 폭락양상을 보이는 코스닥 시장의 경우 단기적인 급락으로 기술적인 반등의 가능성은 커지고 있으나 반등의 폭은 대단히 제약적일 전망이다.이같은 시장의 약세현상은 당분간 지속될 가능성이 커보여 투자는 단기적인 흐름을 이용하는 투자에 국한하는 것이 바람직하다고 본다.주식시장의 심리적인 특성으로 인하여 이번의 조정국면에서는 생존가능성이 큰 선도기업의 경우에도 기업의 본질가치에 비해 과매도될 가능성이 커 보이기 때문이다.