사모펀드 주인 맞은 기업들, 밸류업 효과 미미…MBK는 ROE 증가율 마이너스

국내 상위 5개 사모펀드(PEF)가 경영권을 인수한 기업들의 경영 실적을 분석한 결과 실적 증가에 비해 밸류업 핵심 지표인 자기자본이익률(ROE) 증가는 미미한 것으로 나타났다.

5일 기업분석연구소 리더스인덱스가 금융감독원의 기관 전용 사모집합투자기관 현황에서 지난해 기준 약정액 상위 5대 PEF가 경영권을 소유한 28개 기업의 실적을 분석한 결과, 사모펀드 인수 후 매출액과 당기순이익 증가세에 비해 ROE 증가세는 저조했다.

상위 5개 PEF는 한앤컴퍼니(약정액 13조6052억원), MBK파트너스(약정액 11조8413억원), 스틱인베스트먼트(약정액 6조4757억원), IMM프라이빗에쿼티(약정액 6조4709억원), IMM인베스트먼트(약정액 5조5879억원)다.

5개 사모펀드가 경영한 기업들의 ROE는 인수 전 3년 간 평균 10.7%에서 2.9%로 7.4%포인트(p) 감소했으나, 인수 후 3년 간은 5.3%에서 6.8%로 1.5%p 증가한 것으로 나타났다.

다만 사모펀드별 편차가 컸다. ROE 증가세가 가장 높은 사모펀드는 IMM인베스트먼트로 인수한 기업들의 첫해 ROE가 14.7%에서 2년 후 54.8%로 40.1%p 상승했다.

다음은 IMM프라이빗에쿼티로 인수 첫해 ROE 평균이 –7.1%였다가 2년 만에 0.3%로 7.5%p 올랐다. 세 번째는 한앤컴퍼니로 인수 기업들의 첫해 ROE가 8.0%에서 2년 후 8.7%로 0.7%p 상승했다.

반면 MBK파트너스와 스틱인베스트먼트는 인수 기업들의 ROE가 오히려 하락한 것으로 나타났다.

MBK파트너스의 경우 네파와 홈플러스 영향으로 인수 기업들의 첫해 평균 ROE가 7.0%에서 2년 후 4.8%로 2.3%p 하락했다.

스틱인베스트먼트는 쿠프마케팅의 ROE가 급락하면서 평균 ROE가 10.8%에서 14.5%p 하락하며 –3.7%를 기록했다.

사모펀드가 인수한 기업들의 첫해 매출액은 19조6272억원에서 2년 후 21조436억원으로 평균 증가율 7.2%를 보였다. 인수 전 동일 기업들의 매출액 3년 증가율이 4.9%인 것과 비교하면 다소 높다.

인수 후 3년 평균 매출액 증가율이 가장 높은 사모펀드는 스틱인베스트먼트로 45.4%의 매출증가율을 기록했다.

다음으로는 IMM프라이빗이쿼티로 인수 첫해 매출액 8082억원에서 2년 후 1조1005억원으로 36.2%의 매출증가율을 보였다.

세 번째는 IMM인베스트먼트로 인수 첫해 매출액 4539억원에서 5360억원으로 18.1%의 증가율을 나타냈다.

네 번째는 한앤컴퍼니로 인수 첫해 9조1507억원이었는데 쌍용C&E와 라한호텔의 매출이 감소하면서 2년 후 10조1133억원으로 10.5%의 증가율을 기록했다.

마지막은 MBK파트너스로 인수한 기업들의 첫해 매출액이 9조2143억원에서 2년 후 9조2937억원으로 0.9% 증가에 그쳤다. 역시 네파, 홈플러스 매출이 급격히 감소한 영향으로 분석됐다.

사모펀드들이 경영한 기업들의 당기순이익률은 인수 전 3년 증가율 4.6%에 비해 인수 후 3년 증가율은 5.7%로 높은 것으로 나타났다.

한편, 최근 경영권 분쟁을 벌이고 있는 고려아연과 MBK파트너스를 비교했을 때 최윤범 고려아연 회장이 대표이사 취임 후 ROE가 8.1%에서 2년 후 8.6%로 0.5%p 증가했다.

MBK파트너스가 인수한 기업들의 ROE는 2년 간 2.3%p 하락하며 대조됐다. 매출액 증가율에서도 고려아연이 최 회장 취임 첫해 7조5819억원에서 지난해 11조2193억원으로 48.0% 상승한 것과 달리, MBK파트너스가 인수한 기업들의 2년 후 매출액 증가율은 0.9%에 그쳤다.


안옥희 기자 ahnoh05@hankyung.com