의류경기 회복, 제일모직 호전

99년 패션의류사업과 관련소재산업인 면모방산업은 호전되고 있다. 국내 패션의류사업은 97년부터 98년까지 내수경기침체로 수요가 감소하여시장규모가 축소되었다. 이러한 부진한 시장상황에서 98년나산과 신원의 법정관리 및워크아웃신청으로 공급면에서구조조정이 이루어졌다. 의류업계의 구조조정이 크게 진행된 상태에서 99년에는 국내경기가 회복, 제일모직을 중심으로한 패션의류업계의 수익성이 큰 폭으로 개선되고있다.면방산업은 98년에 수출호전에 의해서 실적이 개선되었고99년에는 수입원자재 가격의하락 그리고 내수경기 회복으로 양호한 영업상태를 유지하고 있다. 모직물사업은 내수의존도가 높아 98년 내수의류경기부진으로 고전했다. 그러나 99년에는 내수의류 경기회복으로 대폭 호전되었다.화학섬유산업은 96년부터 98년까지 원자재 가격의 하락과원화의 약세 등으로 영업이익이 크게 증가했다. 그러나 99년에 들어서는 공급과잉에 따른 가동률 하락과 원화강세로매출이 감소하고 있다.99년 화학섬유업계의 영업이익률은 전년대비 큰 폭으로감소할 것으로 전망된다. 투자유망업체로는 경기가 호전되고 있는 패션의류사업에서최대업체인 제일모직과 재무구조가 크게 개선된 캠브리지, 내수패션소재를 생산하고있는 동일방직을 매수추천한다.◆ 패션의류시장 99년부터 본격 회복국내 패션의류시장은 97년부터 98년까지의 불황국면을 벗어나99년부터는 본격적인 회복국면에 진입하고 있다. 패션의류업계의 회복 요인은 첫째, 98년 대형의류업체인 나산과 신원의 부도 및 워크아웃 그리고 99년 삼성물산의 에스에스사업이 제일모직으로 흡수통합되는 등 공급면에서 구조조정이 충실히 이루어졌다.둘째, 패션업계의 내부 건전성을 결정하는 재고자산과 매출채권이 98년에 각각 28.4%와 25.6% 감소함으로써 자산과 재무상황이 크게 개선되었다. 98년에 IMF영향으로 신상품 판매가 감소하여 생산이 축소되고 저가제품 선호로 재고자산이 처분되었다. 이에 따라 의류업계는 공급과잉에서 벗어나고 재고자산 축소와 매출채권 회수로 차입금이 감소한 업체들은 재무경쟁력이강화되었다.셋째, 98년과 99년 동안에 대규모 무역수지 흑자를 바탕으로유동성이 매우 풍부해져 소비가 회복되고 있다. 99년에 들어서면서 내수경기가 회복되고 주가지수도 크게 상승하는 등 경제상황이 호전되었다.국내 의류경기가 회복됨에 따라 신사복업체인 제일모직과 캠브리지, 소재업체인 제일모직과 동일방직을 매수추천한다. 제일모직은 국내 최대 의류사업부문인 삼성물산의 에스에스사업을 99년7월1일 기준으로 인수하여 국내 최대 의류업체로 등장했다.국내 의류시장이 호전될 것으로 예상되고 하반기부터는 에스에스사업의 매출이 계상됨에 따라 제일모직의 영업실적은 큰 폭으로 호전될 것으로 예상된다.◆ 면 모방산업, 구조조정완료 영업호전면방산업은 98년에 이어 99년에도 호황국면을 유지할 것으로전망된다.첫째, 공급면에서 구조조정을 완료했다. 90년 방적설비가 3백66만추에 달했으나 98년말에는 2백19만추로 설비의 축소 및 공급업체의 감소가 있었다.둘째, 원면가격이 작황호전과 구소련 및 중국 등의 수출증가로하락했다. 원면가격은 달러기준으로 96년부터 하락했고, 99년에도 13% 하락이 예상된다.셋째, 내수경기 회복으로 영업이 호전되고 있다. 98년 수출호전에 이어 99년에는 내수경기가 회복되고 있어 영업은 호전 추세가 이어지고 있다.전체적으로 영업은 호전추세가 이어지고 있으나 영업이익은 원화강세로 전년 상반기에 비해 축소되었다. 99년 하반기에는 98년 하반기와 같이 급격한 영업위축은 없을 것으로 판단되어 99년의 영업이익은 양호할 것으로 전망된다. 신사복의 원자재를 생산하고 있는 모방산업도 구조조정이 완료되어 제일모직 중심으로 생산구도가 정비되었다. 또한 양모의수입가격이 원면과 비슷하게 하락하고, 수요측면인 국내 의류시장이 회복되고 있어 영업호전추세가 지속될 것으로 전망된다.동일방직은 면방업체중 내수비중이 가장 높으며 관계사인 동일레나운을 통해 고급소재 개발부문에서 우위를 확보하고 있다.제일모직의 모직물부문은 국내 최대이며 경쟁사들의 도태로 안정영업을 지속할 것으로 전망된다.올 화학섬유사업은 원화절상과 공급과잉에 따른 가동률 하락으로 고전하고 있다. 화학섬유사업은 석유화학제품의 공급과잉으로 원료가격이 96년부터 하락하고 있다. 그러나 99년에는 원료가격대비 화학섬유 제품가격이 더욱 약세를 보여 수익성이 큰폭으로 악화된 상태다.첫째, 국내 화학섬유산업 생산량의 83%를 차지하고 있는 폴리에스터산업이 다수의 공급자에 의한 공급과잉을 겪고 있다는것이다.둘째, 중국 등 주요 수요국들의 경기부진으로 예상보다 수요량이 정체를 보이고 있다. 중국은 대규모의 설비증설로 자급화를앞두고 있고 동남아지역은 98년 외환위기를 겪은후 회복은 하고 있으나 당초 기대했던 수요증가에 미치지 못하고 있다.70% 이상을 수출에 의존하고 있는 국내 화학섬유업계는 중국시장의 위축에 대비해 유럽등 선진국시장을 개척하고 있으나아직은 중국시장의 감소를 극복하기에는 역부족이다.셋째, 화섬원료 가격에 비해 제품가격이 약세를 보이고 있어제조마진이 전년대비 급감하고 있다. 이에 따라 98년 원화가치하락과 원료가격 하락으로 호전되었던 영업이익은 99년에 큰폭의 하락이 예상된다.현재와 같은 국내 폴리에스터산업의 수익악화를 구조적으로 극복하기 위해서는 공급업자중 생산 및 재무면에서 경쟁력을 상실한 업체들의 구조조정이 있어야 할 것으로 판단된다. 화섬업계에 대한 투자의견은 비중축소(Underweight)를 제시하며 업체별로는 단기적인 관점에서 매수를 추천하지 않는다.