6월 중순 이후 장기금리가 하락추세를 보이고 있다. 특히 비과세펀드 상품 허용으로 채권의 매수 주체가 은행권에서 투신권으로 이동하고 있는 가운데 기관들의 우량채권 위주 자금운용 지속이 장기금리 하락을 견인하고 있다. 또한 통합재정수지가 호조를 보이면서 정부가 하반기 국채물량을 당초 계획보다 대폭 축소하고 국채 조기환매(Buy-back)를 검토하는 등 발행물량 부담 완화를 위해 물량을 조정하고 있다. 이와 더불어 프라이머리 CBO의 원활한 발행을 위해 필요시 채권전용펀드를 20조원 규모로 확대하는 방안도 강구하고 있다. 따라서 지난 6월중순 이후 나타났던 채권시장내 수급장세는 당분간 장기금리의 하락 압력으로 작용할 전망이다.그러나 최근 국제유가 상승세와 하반기 물가상승 압력에 대한 불안감 및 이에 따른 한은의 금리인상 가능성에 대한 우려는 당분간 채권시장내 잠재적인 부담요인으로 대두될 것으로 보인다.상반기 이후 물가상승폭이 점진적으로 확대되어온 것이 국내 수요측면 보다는 고유가 등 대외요인에 의한 비용상승에 기인하고 있기 때문에 최근의 원/달러환율의 하락은 물가상승 효과를 흡수하는데 크게 기여할 것으로 전망된다.그러나 2/4분기 실질GDP성장률 중 수출의 기여도율이 64.1%에 달할 정도로 수출이 국내 경제성장을 주도해온 점을 고려할 경우 원/달러환율의 하락은 수출경쟁력을 약화시키는 한편 교역조건의 악화로 수출업자들의 유동성을 악화시켜 국내경기 성장세를 둔화시킬 수 있다는 우려감이 상존한다.물론 한은이 9월중 금융통화위원회에서 현금리 수준을 유지하기로 했지만 이는 채권시장내 부담 요인을 해소하기보다는 향후 금리인상 논란 재연에 따른 불확실성을 증대시킬 것으로 보인다. 이에 따라 인플레이션의 기대심리를 완화하기 위해 조만간 금리인상으로 이어질 가능성이 큰 것으로 예상된다.또한 국채발행 물량 축소 등 정부의 채권물량 부담 완화 계획은 10월 이후로 예상되는 추가 공적자금 조성과 관련 예보채발행 증대 요인을 감안한 것이며, 또 한편으로는 국채와 통안채 중심으로 형성되고 있는 채권시장구조를 4/4분기중 대규모 만기가 집중돼 있는 회사채 중심으로 유도하려는 것으로 판단된다. 따라서 국고채 등의 장기금리가 현수준에서 다시 한차례 크게 하락하기는 어려울 것이다.더욱이 국채발행이 축소되더라도 기업 및 금융 구조조정으로 인해 자금이 회사채 쪽으로 얼마나 이동할지는 불투명한 상황이다. 또한 경기, 물가 등 기초경제여건에 비해 현재의 금리수준이 낮게 형성되고 있다는 시장참여자들의 인식도 장기금리에 부담요인으로 작용할 것으로 보인다.이에 따라 장기금리는 당분간 통화정책 방향 등 제반불안 요인들이 뚜렷한 방향성을 찾기 전까지는 수급호전 기대감과 교차, 국채수익률이 7.70%선을 중심으로 등락하면서 기관들의 단기딜링성 매매 형태가 유지될 것으로 보인다.그러나 4/4분기부터는 물가상승세 가속화 가능성, 경영평가와 관련한 은행권의 보수적인 자금운용, 공적자금 조성 가시화, 연말 10조원 이상의 회사채만기도래 부담 등의 불안요인들이 수급개선요인보다 부각되면서 장기금리의 상승 압력은 점진적으로 높아질 것으로 예상된다.
