민후식의 투자 노트
중국 폭스콘 공장의 폭동 소식이 또 뉴스를 타고 전해지고 있다. 아이폰5 구매를 위한 긴 행렬에도 불구하고 중국 아이폰 조립 공장인 폭스콘 공장은 임금 인상 등을 외치며 또다시 폭동이 이어졌다. 사소한 노사 간 갈등에도 급격한 폭동 사태로 번지고 있다. 애플의 이익이 중국 노동자들에게 전달되지 못하고 있기 때문이다.중국 노동자들의 임금 인상률을 수용하지 못하는 폭스콘이 대립되기 때문에 대화가 진전되지 않고 있다. 한국 구로공단의 30여 년 전과 같은 양상이 중국에서 발생하고 있다. 데자뷔 현상일 수 있다. 산업 경쟁력은 변화되게 마련이다. 이 같은 변화는 휴대전화 제조 공정에서 폭스콘 중국 공장의 사례에서 비쳐지고 있다.
필자는 10여 년 전에 한 반도체 장비 업체 최고경영자(CEO)로부터 흥미로운 이야기를 들었던 기억이 난다. 반도체 장비 업체 CEO는 필자와의 저녁 식사 자리에서 한국 반도체 산업의 미래 변화를 제시했다. 반도체 장비 생산·판매에서 30년 이상의 경험을 가진 CEO였다.
메모리 반도체 생산 공장은 상상을 초월할 정도의 무균 시설로 청정 상태다. 공장 내부에서 작업하는 인원들은 정전기 방지를 위한 방진복과 마스크 등으로 무장(?)하고 실내 근무를 한다. 여름이든 겨울이든 일정한 온도, 일정한 습도 등으로 근무 환경이 어찌 보면 쾌적해 보일 수 있겠지만 사실 부자유스러운 생산 환경에서의 장시간 근무는 매우 어려운 일이다.
이를 반영해 반도체 생산 공정에는 교대 근무로 생산 활동을 하고 있다. 물론 대부분의 공정이 자동화돼 있기 때문에 생산 인원이 매출액 대비 많은 비중을 차지하지 않는 구조다. 하지만 반도체 생산 공정에서도 필요 인원은 발생한다. 이들의 근무 환경은 소득수준이 높아지면서 어려운 상황이 전개될 것이라는 게 반도체 장비 업체 CEO가 말한 내용의 요지였다.
30년 전 메모리 반도체 선두 기업은 미국의 TI(Texas Instrument)와 인텔 등이었다. 이후 20년 전에는 NEC·도시바·히타치 등 일본 업체들이 메모리 반도체 선두 기업에 자리 잡았다. 10여 년 전부터는 한국의 삼성전자·SK하이닉스가 선두권에 자리매김했다.
미국·일본·한국(대만)으로 메모리 반도체 선도 국가의 자리매김은 10여 년의 시차를 두고 변화됐다. 여전히 한국은 전 세계 메모리 반도체 생산의 선도적인 지위에 있다. 기술력과 생산 규모 등에서 후발 업체들과의 격차를 유지하고 있다.
SK하이닉스는 중국 우시에 메모리 반도체 합작 공장을 2006년에 세웠다. 삼성전자도 낸드플래시 메모리 반도체 중국 시안 공장을 2014년 가동 예정이다. 10여 년 전 하이닉스반도체의 매각 여부로 논란이 있었다.
산업계와 주식시장에서는 첨예한 기술 논쟁 이슈를 불러일으켰다. 한국 기술 산업인 반도체 생산 업체 하이닉스반도체를 국가 산업적인 측면과 기술 유출 이유 등으로 중국 업체에 매각할 수 없다고 했다. 당시 삼성전자도 중국 반도체 공장 건설은 기술 유출의 문제로 고려 대상이 아니었다. 10년이 지난 시점에서 SK하이닉스의 중국 메모리 반도체 공장은 가동 중이며 삼성전자는 낸드플래시 메모리 공장 건설을 진행 중이다.
한국 반도체 공장의 가치는 메모리 반도체 가치가 아닌 비메모리 반도체 혹은 차별적인 반도체 생산 가치 변화의 가능성이 있다. 미국의 TI와 인텔은 메모리 반도체에서 철수하고 각각 통신용 반도체와 PC의 CPU 생산 업체로서 세계 선두권으로 발전했다. 독일의 메모리 반도체를 생산하던 인피니온반도체는 자동차용 반도체 전문 업체로 전환됐다.
최근 메모리 반도체 공장이 중국으로 이전되고 있다. 메모리 반도체 관련 산업이 급격히 변화될 가능성이 향후 1~2년의 관전 포인트다. 반도체 팹(Fab:반도체 공장)의 가치는 메모리 반도체 기준으로 8인치·12인치 팹, 미세 공정 기술력 등의 평가를 하지만, 이제부터는 재검토할 필요성이 대두될 수 있다. 차세대 메모리 반도체 생산도 검토 대상이 될 수 있다. D램과 낸드의 성격이 동시적으로 작동하는 메모리도 가능할 수 있다(P램·M램 등). 제품의 차별성은 반도체 공장 가치의 차별성으로 이어질 수 있다. 기술 개발 변화를 추적할 필요가 있다.
반면 메모리 반도체는 일종의 상품성(commodity) 제품이다. 어떤 제품을 사용하더라도 PC의 메모리 반도체는 동일한 규격이었다. 인텔의 CPU와 규격이 통일돼야 하기 때문이다. 따라서 D램, 낸드 메모리 반도체는 스폿(Spot:현물) 시장에서 거래된다.
용산 전자상가에 가면 개인들도 메모리 반도체 모듈을 구입해 PC 메모리 모듈 소켓에 장착해 메모리 용량을 확장할 수 있다. 메모리 반도체 공장이 중국으로 이전되고 있다면 메모리 반도체와 관련된 다양한 부품 공급처와 후공정 업체들에는 고객사들로부터 주문 받던 거래처가 축소될 수 있다.
중국 정부는 부품, 후공정 업체들, 일부 재료 업체들을 동시적으로 육성할 것이다. 일본이 그렇게 했고 한국도 그렇게 했다. 관련 기업들은 다른 변화를 모색하지 않는다면 사업 모델(business model)이 급격히 위축될 수 있다. 투자에서 숏 아이디어로 제공될 수 있다.
전 세계 휴대전화 생산 1위 업체인 삼성전자 휴대전화 생산의 가장 많은 비중을 차지하는 공장은 베트남 공장이다. 예전에는 톈진 공장이었지만 10여 년 전부터 이전됐다. 관련 부품 공급 체계의 변화로 어려움을 겪은 중소기업들이 많다.
휴대전화 케이스 생산 업체들의 시가총액은 성장 잠재력 위축으로 시장 가치가 훼손되고 있다. 새로운 사업 영역으로 변화 혹은 새로운 거래처들의 확장이 이뤄지지 않는다면 위험 요인이 존재한다. 이와 유사한 것이 반도체 부품, 재료, 후공정 업체들에서 발생될 수 있다.
결론적으로 ▷메모리 반도체 산업의 변화는 진행형이다. 관련 기업들의 변화가 요구된다. 새로운 영역 변화를 추진하든지, 위험관리 차원에서 메모리 반도체 사업 비중 축소가 필요하다. 메모리 반도체 관련 부품, 재료, 생산 장비 업체들의 위험관리가 필요하다. ▷메모리 반도체 공장에서 다른 제품이 생산되는 구조 전환이 이뤄져야 한다.
반도체 공장의 가치는 다르게 평가될 수 있다. ▷새로운 반도체 생산은 새로운 부품·재료·장비 업체들의 성장 기회를 제공할 수 있다. 비메모리 반도체, 파운드리 사업 등의 변화는 삼성전자 반도체 공장 라인 전환에서 이미 알려진 사실이다. 중국 공장 건설을 중심으로 속도가 빨라질 수 있다. 향후 삼성전자의 미국 오스틴 공장은 더 이상 메모리 반도체를 생산하지 않을 것으로 보인다. 변화의 시작은 오래전부터 진행되고 있었다. 중국을 시작으로 변화 속도가 가속화될 수 있다.
좀 더 넓은 영역에서의 투자 기회를 찾는다면 중국 PC, 메모리 반도체, 관련 부품, 재료 업체들을 찾아보면 성장 기회가 있을 수 있다. 이미 전 세계 1위 PC 생산 업체는 중국의 렌샹(Lenovo)으로 변화됐다.
민후식 파인투자자문 대표 hoosik_min@pineinvest.co.kr
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