음식료 ‘맑음’…철강업 실적 둔화 예상

원자재 가격에 따른 투자 전략

An oil rig belonging to the Marathon Oil Company is shown in the Ewing Bank area of the Gulf of Mexico in this undated publicity photo from Marathon Oil released to Reuters March 31, 2010. President Barack Obama unveiled plans on Wednesday for a limited expansion of U.S. offshore oil and gas drilling in an effort to win Republican support for new proposals to fight climate change. REUTERS/Marathon Oil/Handout (UNITED STATES - Tags: ENERGY ENVIRONMENT) NO SALES. NO ARCHIVES. FOR EDITORIAL USE ONLY. NOT FOR SALE FOR MARKETING OR ADVERTISING CAMPAIGNS/2010-04-01 08:39:09/ <저작권자 ⓒ 1980-2010 ㈜연합뉴스. 무단 전재 재배포 금지.>

2010년 들어 서부텍사스산원유(WTI) 수급 동향을 통해 간접적으로 추정한 결과 투기적 수요 규모가 2007년 고점 수준에 접근했다는 점을 확인할 수 있었다. 이런 부분의 영향으로 최근까지 국제 유가 등 일부 원자재 가격이 수요 대비 지나치게 오른 것으로 판단된다.

최근 나타나고 있는 국제 유가의 조정은 직접적으로는 유럽발 재정 우려에 따른 안전자산 선호 현상 때문이지만 간접적으로 최근 위험 자산 가격이 지나치게 높았던 데 따른 조정으로 해석된다.

하지만 2010년 중국의 소비 증가와 미국과 선진국의 점진적인 경기 회복을 고려할 때 장기적으로 원자재 가격 강세가 예상되지만 국제 유가 등 일부 원자재 가격의 박스권 횡보가 예상된다.

반면 2010년 1월부터 국제 곡물 가격은 상당히 안정을 찾고 있다. 지난 2007년 애그플레이션(agflation)이라는 용어가 나오면서 중국의 물가가 과도하게 상승해 주가가 급락했는데, 중국 등의 물가에서 차지하는 비중에서 농산물 비중이 컸기 때문이다.

그런데 최근 농산물은 재고 수준이 높아 지난 2007년과 달리 상승이 쉽지 않을 것으로 보인다. 또한 곡물 가격은 수요보다 공급 요인에 따라 가격이 크게 좌우되기 때문에 특별한 기상이변이 발생하지 않는다면 곡물 가격의 안정은 지속될 것으로 예상된다.

곡물 가격이 안정을 찾고 있어 세계 주요국 물가수준은 인플레이션 우려가 부각될 만큼 상승하지 않을 것으로 전망된다. 물가 안정으로 세계 주요국 은행의 저금리 기조는 상단 기간 지속될 가능성이 높다.

최근에는 글로벌 금융시장에 유럽발 악재가 재차 부각되면서 중국의 추가 지급준비율 인상 등으로 고개를 들었던 각국의 출구전략이 지연될 가능성이 높은 것으로 판단된다. 이렇게 저금리 기조가 지속될 경우 글로벌 상품 시장의 위험 자산 선호는 약화되지 않을 것이며 이런 부분은 중·장기적으로 원자재 가격 강세를 예측하게 한다.

다만 단기적으로 보면 국제 유가 등은 투기적 수요에 따른 가격 상승으로 당분간 박스권 흐름을 보일 것으로 예상된다. 철강 가격도 당분간 박스권 흐름을 지속할 가능성이 높은 것으로 판단된다.

사상 최고 고무값, 곧 떨어질 것

한편 최근 고무 가격은 사상 최고 수준에 거래되고 있다. 중국에서 타이어 수요가 급증하고 있고 고무 최대 수출국인 태국의 고무 생산량이 줄어 공급이 부족해졌기 때문이다. 지난 4월 16일 도쿄상품거래소에서 고무 선물 가격은 21개월 내 최고치를 기록했다.

고무 가격이 너무 가파르게 올랐고 타이어 제조업체들도 인조고무 등 다른 대안을 찾을 것으로 예상되고 있어 향후 고무 가격은 안정을 찾을 것으로 예상된다. 또한 중국도 고무 가격이 높은 상황에서 재고 또한 충분하다고 판단하고 있어 매입을 서두르지 않을 것으로 예상된다. 결국 고무 가격은 금년 하반기에는 정상화될 것이며 금년 고점 대비 최대 20% 이상 하락할 가능성이 있다.

한편 주요 곡물 가격은 차별화되는 양상을 보이고 있어 주목할 필요가 있다. 곡물류와 같은 상품 가격은 수요보다 공급 요인에 따라 가격이 크게 좌우된다.

일반적으로 곡물류는 가격이 크게 상승해도 단기간 생산을 늘리기가 쉽지 않고 반대로 가격이 크게 하락해도 회복될 때까지 판매를 지연시키기 쉽지 않기 때문이다.

곡물 가격 중 1월까지 고공 행진을 기록했던 원당 가격이 불과 2개월여 만에 절반 수준으로 하락해 기상이변 등이 또다시 나타나지 않는 이상 전년과 같은 랠리를 기대하기 힘들다.

이런 부분은 국내 제당 업체의 원가 절감 효과가 기대되는 부분이다. 이 밖에 브라질과 아르헨티나 등 남미 지역 대두 생산량 전망치가 꾸준히 상향 조정돼 대두 가격 상승을 제한하고 있다. 이에 따라 원유 가격 오름세에 따른 옥수수 가격 상승이 압력으로 작용할 수 있지만 미국 중서부 지역의 온화한 기후 때문에 옥수수 가격도 당분간 약세를 기록할 것으로 전망된다.

국제 곡물 시장의 안정은 국내 식품 업체의 실적 전망에 분명 도움이 될 것으로 예상되지만 실적에 반영되기까지는 시차가 존재하는 만큼 당장 실적 개선보다 장기적인 관점으로 접근할 필요가 있을 것으로 판단된다.

최근 곡물 가격의 안정은 물가 상승 압력, 즉 인플레이션 우려를 약화시키고 있다는 점에서 긍정적이다. 곡물 가격이 안정을 찾고 있는 동안 인플레이션 우려가 상당히 지연될 가능성이 높아 당분간 글로벌 긴축 우려는 높지 않을 것으로 전망된다.

정유 업계 마진 상승 ‘제한적’

향후 상품 가격과 관련해 크게 에너지·철강·비철금속·귀금속·곡물 및 고무 가격 동향에 따라 주식시장도 영향을 받을 것으로 예상된다. 아직까지 주요 선진국의 높은 석유 재고 수준을 고려할 때 투기적 거래가 최근 국제 유가 상승에 일정 부분 기여한 것으로 해석되고 있다.

결국 국제 유가는 당분간 현 수준에서 등락을 반복할 가능성이 높고 그만큼 정유 업체의 정제 마진 기대는 높지 않을 것이다. 다만 위안화 절상 가능성에 따른 달러 대비 원화 가치 상승으로 정유 업체의 환차익 수혜가 예상된다.

주요 원자재 가격 전망에 따라 향후 업종별 투자 전략을 세워 보았다. 위안화 절상과 중국의 소비 증가로 비철금속 가격의 강세가 예상되며 이에 따른 제품 가격 전이가 용이한 비철금속 업체의 수혜가 예상된다. 비철금속과 달리 철강 가격 상승에 따른 철강 업체의 제품 가격 전가가 용이하지 않을 것으로 예상된다. 이 때문에 향후 철강 업체의 실적 악화가 우려된다.

2010년 4대 곡물 가격이 안정을 찾고 있어 음식료 업종의 수혜가 예상된다. 하지만 실적에 반영되기까지 1~2분기 시차가 존재하는 점을 고려할 때 4분기부터 음식료 업종의 실적 개선이 기대된다.

최근 국제 고무 가격은 이미 지난 2008년 고점을 넘어 향후 추가 상승 가능성이 매우 낮은 것으로 예상된다. 타이어 제조업체도 고무 대신 인조고무 등 다른 대안을 찾으려고 할 것이고 고무 가격이 지나치게 높은 현시점에서 중국이 공격적으로 고무 재고 확충에 나서지 않을 것으로 예상된다.

결국 수요 부분 약화로 고무 가격은 안정을 찾을 것으로 예상된다. 최근 지수 대비 국내 주요 타이어 업체의 주가 강세는 이런 부분의 반영과 타이어 업체의 가격 인상 결정에 따른 영향으로 해석된다.

김중원 HMC투자증권 애널리스트 simon@hmcib.com