건화물선 운임은 물동량과 선박수급에 따라 결정된다. 건화물선 운임을 대표하는 BFI (baltic freight index) 98년 평균치는 외환위기에 따른 아시아 지역의 원자재 수입 감소로 97년에 비해 27.7% 하락했다. 95년 이후 지속적으로 하락했던 건화물선 운임은 99년 상반기 상승 전환했고 하반기부터는 본격적으로 상승될 전망이다. 건화물선 운임이 상승하는 이유는 첫째, 건화물선 물동량이 아시아 지역의 경기회복으로 2000년부터 증가세로 돌아설 전망이고 둘째, 낮은 운임과 노후선박에 대한 규제강화로 선박해체가 지속되어 선박공급이 둔화되고 있기 때문이다.96∼97년 하락을 지속했던 아시아 북미, 아시아 유럽의 컨테이너 운임은 98년 상반기를 바닥으로 수출 컨테이너 운임은 상승세로 돌아섰다. 수입 컨테이너 운임은 약세가 지속되고 있다. 외환위기 이후 아시아 국가의 통화가치 하락으로 대미, 대유럽 수출이 급증해 98년 상반기 상승으로 전환한 아시아 지역의 수출 컨테이너 운임은 99년 들어서도 상승세가 지속되고 있다.컨테이너 선사들의 운임인상으로 아시아 북미 수출 컨테이너 운임은 99년5월1일부터 FEU(Forty-foot Equivalent Unit)당 미달러 9백~1천달러 상승했다. 아시아 유럽 수출 컨테이너 운임은 99년 하반기 들어 FEU당 3백달러 가량 상승했다. 아시아 지역의 수입 감소로 98년 큰 폭으로 하락했던 수입 컨테이너 운임은 99년 들어 북미 아시아 운임은 하락세가 지속되고 있고 유럽 아시아 운임은 안정세가 유지되고 있다. 99년에 이어 2000년에도 컨테이너 운임은 상승세가 지속될 전망이다. 이는 수출 컨테이너 운임은 99년 수준을 유지할 전망이나 아시아 지역의 수입증가로 수입 컨테이너 운임은 99년에 비해 소폭 상승할 것으로 전망되기 때문이다.◆ 전략적 제휴 활성 … 제휴 그룹간 경쟁전략적 제휴가 활성화됨에 따라 컨테이너 시장은 선사간 경쟁에서 제휴 그룹간 경쟁으로 바뀌고 있다. 2~5개의 컨테이너 선사가 하나의 제휴 그룹을 형성하는데 전략적 제휴의 장점으로는 첫째, 제휴 선사의 선박을 공동으로 이용함에 따라 단독운항에 비해 서비스 빈도가 늘어나고 있다.둘째, 공동운항으로 기항지가 축소되어 운항시간이 단축되고 셋째, 제휴선사의 전용부두를 이용하기 때문에 항구 대기시간과 비용을 줄일 수 있다. 전략적 제휴로 선사들은 고객만족도를 높이고 운항비용을 줄일 수 있다. 현대상선은 MOL, APL과 함께 뉴월드 얼라이언스(New world alliance)에 속해 있고 한진해운은 DSR-Senator, 조양상선, UASC와 함께 유나이티드 얼라이언스(United alliance)에 속해 있다.자동차선 시장은 자동차를 수출하는 나라의 선사만이 참여하고 있다. 세계 최대의 자동차 수출국인 일본이 보유 척수 기준 세계 자동차선의 55%, 스칸디나비아가 20.3%, 한국이 12.6%를 차지하고 있다. 자동차선 시장은 상위 5개 선사(NYK, K-Line, 현대상선, MOL, Wallenius)가 전체 선복량의 86%를 차지하고 있는 과점시장이다. 96년 이후 자동차선의 운임강세가 지속되어 선박 신조가 잇따르고 있으며 이들 선박이 시장에 투입됨에 따라 2000년 이후에는 자동차선 운임이 하락세로 들어설 전망이다. 그러나 운임이 하락하게 되면 선령 15년이 넘는 노후선박이 해체될 것으로 전망되어 운임하락은 소폭에 그칠 전망이다.국내 유일한 자동차선사인 현대상선은 8개 항로에서 45척의 자동차선을 운영하고 있으며 선복량 기준 세계 3위의 자동차선사이다. 현대상선은 98년 1백17만대의 자동차를 운송했으며 매출비중은 17%이다. 현대의 기아차 인수로 현대상선의 99년 자동차 운송량은 전년대비 34% 증가한 1백55만대로 예상된다. 운송량 증가로 99년 현대상선의 자동차선 매출비중은 전년대비 3%포인트 증가한 20%로 예상되며 현대상선의 자동차선 영업이익률은 30%로 추정된다.해운사의 운임은 미달러로 결제되는데 99년 원·달러평균환율이 전년대비 15% 하락함에 따라 컨테이너 운임상승과 자동차선 운송량 증가에도 불구하고 현대상선의 매출액은 전년대비 2.1% 증가에 그친 4조9천2백60억원으로 전망된다.현대상선의 영업이익은 운임, 원·달러환율, 유가에 따라 결정된다. 유가는 전년대비 20% 이상 상승할 전망이나 컨테이너 운임상승과 자동차 운송량 증가로 현대상선의 99년 영업이익은 전년대비 9% 증가한 5천60억원으로 전망된다. 현대상선의 외화차입금은 21억 달러인데 원·달러환율 하락으로 99년 외환이익이 6백62억원 발생할 전망이다. 영업이익 증가와 외환이익 발생으로 현대상선의 99년 경상이익은 전년대비 2백78.2% 증가한 2천6백51억원으로 전망된다.◆ 운임상승… 한진해운 영업이익률 증가99년 컨테이너 운임은 전년대비 13% 상승할 것으로 전망되어 원·달러환율 하락에도 불구하고 한진해운의 컨테이너 매출액은 전년대비 2.1% 증가한 3조3천1백8억원, 전체 매출액은 전년대비 1.4% 감소한 4조4백50억원으로 전망된다. 컨테이너 운임상승으로 한진해운의 99년 영업이익은 전년대비 85.8% 증가한 2천5백50억원, 영업이익률은 6%로 예상되어 98년에 비해 3%포인트 높아질 전망이다. 한진해운의 외화차입금은 23억달러인데 원·달러환율 하락으로 99년 외환이익이 9백억원 발생할 전망이다. 영업이익 증가와 외환이익 발생으로 한진해운의 99년 경상이익은 전년대비 3백82.7% 증가한 1천1백74억원으로 전망된다.대한해운의 99년 매출액은 4천8백95억원으로 전망된다. 대한해운의 영업이익은 용선영업에 따라 좌우된다. 대한해운은 98년 3/4분기 건화물 운임이 일시적으로 반등했을 때 기간용선을 많이 확보했는데 98년 4/4분기~99년 2/4분기까지 건화물 운임이 약세를 유지해 99년 상반기 용선영업에서 손실을 기록했다. 99년 대한해운의 영업이익은 3백12억원으로 예상된다. 대한해운의 달러차입금은 3억6천만달러인데 원·달러환율 하락으로 99년 외화환산이익이 1백51억원 발생할 전망이다. 이에 따라 영업이익 부진에도 불구하고 대한해운의 99년 경상이익은 2백55억원으로 전망된다.99년 주당순이익을 기준한 해운사의 PER는 현대상선이 5.5배, 한진해운이 4.0배, 대한해운이 7.7배로 시장평균에 비해 매우 낮은 수준이다. 그러나 해운사는 달러화 차입금이 많아 주당순이익이 원·달러환율의 변동에 민감하며 외화환산이익을 제거한 99년 수정EPS는 현대상선이 2천6백84원, 한진해운 1천4백68원, 대한해운 5백11원으로 예상된다. 99년 주당순이익을 현재 주가로 나눈 99년 수정 PER는 현대상선이 5.9배, 한진해운 11.6배, 대한해운 29배이다. 99년 수정PER를 기준으로 볼 때 향후 12개월간 현대상선의 주가는 종합주가지수 대비 초과상승할 전망이다.