[대전망 2014 금융시장] 실물경기 개선… 코스피·코스닥 ‘햇살’

미 양적 완화 축소 등 글로벌 리스크가 최대 관심

2014년 금융시장은 2013년에 비해 개선될 것으로 전망된다. 대내외적으로 실물경기가 완만하게나마 회복세에 접어들고 있어 그동안 위축됐던 금융회사들이 반전의 기회를 맞을 수 있기 때문이다. 선진국을 중심으로 성장세를 이어가고 국내 또한 글로벌 경기가 개선되면서 수출 증가의 영향으로 회복세를 지속할 것으로 보인다.

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그러나 미국 연방준비제도이사회(Fed)의 양적 완화(QE) 정책 축소 여부 등 글로벌 시장의 불확실성이 높아 금융시장의 과도한 출렁임이 현실화될 가능성도 있다.

그간 글로벌 금융 위기 이후 국제 금융시장에 풍부한 유동성을 제공해 왔던 미 Fed의 양적 완화 정책은 벤 버냉키 Fed 의장이 2013년 6월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 축소 가능성을 언급한 이후 시장 변동성을 유발하는 주된 요인으로 작용해 왔다.

물론 Fed에서 버냉키 의장과 함께 양적 완화 정책을 수립하고 집행했던 재닛 옐런 부의장이 2014년부터 새로운 의장으로 업무를 수행함에 따라 당분간 양적 완화 정책이 지속될 것이라는 전망이 우세한 편이다. 하지만 주택·고용시장의 호조를 바탕으로 미국 경제가 Fed가 예상한 성장 경로를 밟아 간다면 양적 완화의 축소는 시간문제로 인식되고 있어 축소 시기, 규모, 최종적인 종료 시점 등에 대한 시장의 불확실성이 여전히 높다. 글로벌 유동성이 감소한다면 그동안 신흥국으로 유입됐던 자본이 급속하게 이탈하는 과정에서 주가·환율·금리 등의 가격 변수가 크게 영향을 받을 수 있기 때문이다. 또한 시장 불안 심리가 커지면 완만하게나마 회복세를 보이고 있는 대내외 실물경기에도 영향을 미칠 수 있다. 이에 대해 장보형 하나금융경영연구소 경제연구실장은 “2014년에는 Fed의 출구전략과 관련해 펀더멘털이 견실한 우량 시장과 그렇지 않은 부실 시장 간의 차별화가 두드러질 것”이라며 “대외 충격에 맞서 면역력을 키워야 할 것”이라고 지적했다.


한국 증시, 2차 성장기 진입
2014년에도 기업의 직접 금융 의존도는 지속될 전망이다. 국내 기업들은 실물 투자에 필요한 자금을 은행 등의 금융회사에서 빌리기보다 회사채 발행 등 직접 금융시장을 통해 주로 조달해 왔다. 하지만 최근에는 LIG건설·동양그룹 사태 등으로 투자자들의 투자 심리가 급속히 위축된 상황이다. 이에 따라 금융시장에 조성된 불안 심리를 빠르게 해소하는 게 중요한 정책 과제로 부각될 전망이다.

지난 2년간 국내외 투자자들에게 ‘지루하다’고 평가받았던 국내 주식시장도 저성장 국면을 탈피하며 본격적인 상승 궤도에 오를 것으로 예상된다. 경제성장률이 본격적인 회복에 접어들고 중국발 훈풍이 이를 더욱 자극할 것이기 때문이다. 또한 기업 이익 측면에서도 지난 2년 이상 지속된 어닝 쇼크를 끝으로 기업의 실적이 시장의 눈높이를 맞추면서 한국 증시가 제대로 평가받는 ‘리밸류에이션’이 시작될 것으로 보인다.

포트폴리오 측면에서는 지난 2년간 투자한 분산 가치 형태가 아닌 압축 성장주 중심이 유리할 것으로 판단된다. 금융 위기 이후 초반에 나타났던 V자형 경기 회복기에는 압축 성장형 전략이 대세였고 뉴노멀에 진입한 2011년 하반기 이후에는 분산형 포트폴리오·가치주가 주를 이뤘다. 2013년 하반기 이후 글로벌 경기 회복과 한국 설비투자 사이클이 맞물릴 것이라는 전제 아래에서는 압축 성장형이 흐름을 좌우할 것으로 판단된다. 이에 따라 2014년부터는 ‘경기 민감 대형주’를 중심으로 압축된 투자가 수익률 상위를 차지할 것으로 보인다.

코스닥 지수는 다시 600에 도전할 전망이다. 시가총액 상위 업체들의 실적이 양호할 것으로 예상되고 자체 경쟁력을 갖춘 글로벌 강소기업들의 성장세가 확인되고 있기 때문이다. 국내 주력 산업과 동반 성장하고 해외에서 성장 동력이 확보된 업체들의 실적도 호전될 것으로 예상된다.

산업별로는 에너지 관련주에 주목해야 한다. 미국·중국을 비롯해 국내 또한 향후 원자력발전소 비중을 크게 축소할 계획인 가운데 그린 에너지 관련 기업들의 성과가 나타날 것으로 보인다. 경기 회복에 따라 부품 소재·장비 업체들의 실적도 나아질 것으로 예상된다.

증권·보험 어둡고, 은행은 ‘양호’
2014년 정부의 국채 발행 규모는 97조9000억 원으로, 2013년 88조4000억 원 수준에서 크게 늘어난다. 복지 예산 규모의 구조적인 증가, 내수 둔화에 따른 세수 부족으로 적자 국채 발행 의존 성향이 강화될 것이고 이는 채권 금리를 상승시키는 요인이 될 것으로 전망된다. 채권 금리는 국고 3년 기준으로 2.8~3.2% 수준에서 형성될 것으로 예상된다.

금융 산업별로 보면 우선 은행업은 경기 회복으로 금리가 상승하면서 수익률이 개선될 것으로 보인다. 반면 실물경기 위축에 따른 디플레이션 가능성이 가장 큰 위험 요인이다. 금리가 오르고 장·단기 금리 차가 확대되는 매크로 환경에서는 은행주의 수익성 회복이 가장 중요한 주가 상승 요인으로 작용할 전망이다. 무엇보다 현 정부가 내수 경기 부양을 위해 부동산 시장을 활성화하는 정책을 선보이는데 이러한 움직임이 은행주 이자 이익 상승, 대손비용 감소로 연결될 수 있을지 기대감을 갖게 한다.

증권업은 2014년에도 뚜렷한 증시 방향성이 나타나기 전까지는 박스권 흐름을 지속할 것으로 보인다. 사실 2012년 이후 증권업계의 수익성은 영업수익에서 비용을 제하면 남는 게 없는 상황에 접어들었다. 거래 대금이 급감했고 브로커리지 수수료율도 떨어졌기 때문이다. 이에 따라 2012년부터 인력 구조 조정이 본격적으로 진행됐고 2014년에도 긴축 경영 기조가 유지될 전망이다. 하지만 중·장기적인 시각에서 국내 자산 관리 시장의 성장성이 여전히 유효하고 증권 업종의 자산 관리 전문성이 부각될 수 있는 여지는 충분히 있기 때문에 브로커리지에서 자산 관리로 수익 중심을 변화시키려는 각 사들의 노력은 2014년에도 계속될 것으로 보인다.

손미지 신한금융투자 애널리스트는 “경쟁 격화에 따른 수익성 둔화를 방지하고 업황 부진을 극복하기 위해서는 증권 산업의 대형화·특화가 절실한 상황”이라며 “이제부터는 전략적인 제휴나 인수·합병(M&A)을 통한 비유기적 성장을 도모해야 할 시점”이라고 했다.

보험사를 둘러싼 환경도 그리 밝지 않다. 자본 적정성 강화와 소비자 보호 강화로 매우 어려운 한 해를 맞을 것으로 보인다. 2013년 시장 대비 보험 업종의 성과를 살펴보면 업종 대형주가 특별한 강세를 보였다. 자본 여력이 높은 대형사의 강세는 2014년에도 한동안 지속될 것으로 예상된다.

서민금융은 정책적으로 대전환기를 맞는다. 신용회복위원회·미소금융·국민행복기금을 통합해 ‘서민금융 총괄 기관’을 설립하는 등 보다 종합적이고 유기적인 지원 체계를 구축하기 때문이다. 이명박 정부가 대출을 통해 서민경제를 지탱하려고 했다면 현 정부는 빚을 줄여주는 등 신용 회복에 무게 추를 두고 있다.


김민주 기자 vitamin@hankyung.com