[경제 산책] 남유럽 문제에 대처하는 법

결국 경제와 주가 문제는 크게 보면 재정정책과 금융정책에 의해 결정된다.

이 부문이 경제 방향을 좌우하기 때문이다.


우여곡절이 있지만 세상사는 결국 상식선에서 형성되는 것이 아닌가 싶다. 특히 경제나 주가 문제에 있어서는 더욱 그러하다.

각 시점에서는 당시 나름대로의 상황 논리에 의해, 특히 전반적 사회 분위기에 압도돼 앞을 내다보기 어렵다. 주변 모두가 환호하는데 홀로 향후를 어둡게 내다보거나 사회 전반이 침울한데 나만 미래를 낙관하기는 어렵다. 이 때문에 분석가들은 자주 주가 꼭지에서 주식을 매입해야 한다고 하고 바닥에서 주가가 더 떨어진다고 한다. 이러한 의견에 반해 다른 견해를 피력하면 이단아로 취급된다. 사실 분석가들은 상황에 적당히 편승하고자 하는 유혹에서 벗어나기 어렵다.

그러나 결국 경제와 주가 문제는 크게 보면 재정정책과 금융정책에 의해 결정된다. 이 부문이 경제 방향을 좌우하기 때문이다. 다만 이 정책들이 성과를 거두기까지는 시간이 소요되는데, 시간 소요는 각 경제 주체가 인내할 사안이다.

사실 우리는 이러한 국제적 경험을 많이 했다. 예컨대 2001년 9·11 테러 사건이 발생했을 때 당시 주요 경제학자들은 세계경제가 몇 년간 후퇴할 것이라고 예상했다. 세계적으로 경제가 어려운데다 극단적 사건까지 발생했기 때문에 그 상황에서 긍정적 견해를 표명하는 것은 부담스러웠을 것이다. 그러나 각국 정부가 돈을 풀고 재정지출을 늘렸다. 그 결과 경제는 원만해졌고 주가는 상승했다.

2008년 금융 위기 발생 당시에도 역시 모두가 비관했고, 1929년 대공황을 연상했다. 치솟는 각국의 실업과 가계 부채, 그리고 연이어지는 기업 부도 위기는 각국 국민들을 절망으로 몰았다. 이 때문에 각국 정부는 그 어느 때보다 재정지출을 늘렸지만 기업과 가계로 돈이 돌지 않았다. 또 주가 하락은 줄곧 이어졌다. 금융권이 민간 경제 부문을 믿지 못했고 주식 투자가들은 기업을 신뢰하지 않았기 때문이다.

그러나 2009년부터 세계경제는 웬만큼 추슬러졌고 세계적으로 주가도 상당히 상승했다. 미국의 실업률도 꾸준히 낮아지는 추세를 보였고 각국의 기업 이익도 2009년부터 지난해까지 꾸준히 늘어났다.

대다수가 지난해에 이어 올해도 남유럽 문제가 세계경제에 큰 부담이라고 한다. 주가가 떨어지면 각국 언론은 남유럽 문제 때문이라고 할 정도다. 필자는 남유럽 문제가 평론과 같은 정도의 악성은 아닌 것으로 본다.

사안을 긍정적으로 본 것은 유럽 경제의 세계 성장 기여도가 0.3% 포인트밖에 되지 않아 유럽의 세계경기 방향에 끼치는 영향이 작기 때문이다. 또 무엇보다 유럽중앙은행이 돈을 풀 가능성이 긍정적이다. 물론 남유럽 국가에서 문제가 발생하면 자금 혼란은 불가피하겠지만 그 기간은 길지 않을 것이다.

돈을 풀면 금융 업체들은 유동성 핍박에서 벗어날 수 있는데, 그렇게 되면 국제 금융시장의 큰 혼란은 피할 수 있다. 2008년 이후 사례가 입증한다. 즉 필자 개인적으로는 예전같이 금융정책을 믿는 것이다. 이 때문에 현 상황에서는 금리와 기업 이익 대비 현저히 낮은 주가에 관심을 가졌으면 한다.

신성호 우리투자증권 리서치본부장