“70%는 선반영됐다 vs 추가 폭락”… 코스피, 바닥 어디? [블루쓰나미 쇼크①]

[커버스토리 - 블루쓰나미 쇼크]

한국 증시에는 ‘블루쓰나미’가 바꿀 두 가지 조건이 중요하다. 규제 강화가 미국의 인공지능(AI) 투자와 국내 기업의 주문을 얼마나 늦출지, 반대로 금리와 유가 안정이 투자 부담을 얼마나 덜어줄지다.

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지난 10월 30일(이하 현지시간) 뉴욕증시에서 인텔 주가가 하루 만에 28.58%나 떨어졌다. 1974년 오일쇼크 이후 52년 만의 최대 낙폭이다. 하루 사이 시가총액 약 190조원이 날아갔다. 최근 증시가 아무리 변동성이 크다 해도 인텔 같은 대형주가 하루에 30% 가까이 빠지는 건 드문 일이다. 인텔은 실적 발표 직후 열린 콘퍼런스콜에서 다음 분기 가이던스 부진의 원인으로 ‘메모리 반도체 가격 상승’과 ‘PC 시장 위축’을 꼽았다.

하지만 이번 폭락을 실적만으로 읽지 않는 시각도 있다. 인텔은 도널드 트럼프 행정부가 지분 투자까지 하며 미국 반도체 제조업 부활의 상징으로 내세운 기업이다. 조병문 메디치투자일임 대표는 “인텔 구글의 최근 하락은 블루쓰나미가 반영된 것”이라고 말했다. 중간선거 이후 달라질 정책 환경에 대한 불안이 투영됐다는 해석이다.

블루웨이브 넘어 블루쓰나미

이달 3일 치러진 미국 중간선거에서 민주당이 하원에 이어 상원까지 장악했다. 트럼프 대통령은 집권 2기 반환점에서 의회의 지원을 잃고, 남은 임기 2년을 야당 주도의 의회와 마주하게 됐다.

승리의 폭은 ‘블루웨이브’를 넘어 ‘블루쓰나미’라는 평가를 낳았다. 공화당의 방어선으로 여겨졌던 지역까지 무너지면서 트럼프 행정부의 정책 추진력에도 타격이 불가피해졌다.

시장은 일단 민주당의 압승을 반겼다. 선거 다음 날 우량주 중심의 다우존스산업평균지수는 1136포인트(2.2%) 급등했다. 다우존스마켓데이터에 따르면 중간선거 직후 상승률로는 4.3%를 기록했던 1982년 이후 가장 높았다. 트럼프 1기 때인 2018년 중간선거 직후 기록한 상승률(2.1%)도 웃돌았다. 소비재와 헬스케어, 친환경주 중심의 다우지수가 불확실성 해소 호재를 받아안은 덕이다.

그러나 안도 랠리의 유효기간은 짧았다. 바로 다음 날 시장의 시선이 민주당의 ‘빅테크·AI 규제’로 옮겨붙으면서 증시는 다시 급등락 롤러코스터를 탔다.

상·하원을 모두 쥔 민주당이 AI 데이터센터에 대한 환경 규제와 전력 인프라 대출 감독을 강화할 것이라는 우려가 퍼지자, 기술주를 중심으로 투매 물량이 쏟아졌다. 데이터센터 인허가 지연과 빅테크 자금 조달 차질 가능성이 부각됐다.

다음 날엔 둔화 우려로 폭락했던 기술주와 반도체를 중심으로 이튿날 즉각 강한 반발 매수세(저가 매수)가 유입됐다. 데이터센터 건설 지연 우려가 과도하다는 진단과 함께 미·중 AI 패권 경쟁 속에서 대규모 투자가 전면 중단되기는 어렵다는 인식이 확산한 결과다.

선거 직후 사흘 동안 시장은 '안도 랠리 → 데이터센터 족쇄 우려 폭락 → 저가 반발 매수'로 널을 뛰었다. 이번 ‘블루 쓰나미’를 바라보는 글로벌 자금의 셈법이 그만큼 복잡하다는 뜻이다.

관건은 이 같은 중간선거 여파가 한국 증시의 추세 회복으로 이어질 수 있느냐다. 역사적 통계만 보면 기대감은 살아있다. 에드워드존스에 따르면 S&P500지수는 1970년 이후 14차례의 중간선거 직후 1개월 동안 평균 1.7%, 6개월 동안 평균 15.5% 상승했다. 선거 전후의 정치적 불확실성이 줄고 투자자의 관심이 경기와 기업 실적으로 전환되는 과정이 주가에 긍정적으로 작용해 온 까닭이다.

그러나 한국 증시의 펀더멘털은 여전히 살얼음판이다. 선거 결과가 확정된 5일, 코스피는 5%대 폭락하며 매도 사이드카가 발동했다. 삼성전자가 6%, SK하이닉스가 8% 급락했다. 미국보다 충격이 더 컸다. 미국의 AI 데이터센터 투자 지연 우려가 시장을 완전히 지배한 결과다.

지수의 기초 체력 자체가 이미 꺾여 있던 점도 충격을 키웠다. 코스피지수는 올해 초 4000대에서 6월 9000선을 넘어섰지만 이후 상승분을 상당 부분 반납했다. 여름 급락 이후 7000선 안팎까지 회복했던 지수는 10월 들어 다시 무너졌다. 반등해도 이를 지켜내지 못하는 흐름이 반복됐다. 이달 4일 기준 최근 한 달 수익률은 마이너스 18.85%다. 연초 대비로는 여전히 34.87% 올랐지만 6월 고점보다는 40% 가까이 낮아졌다. 외국인은 최근 한 달 동안 약 23조4000억원을 순매도했다.

AI 투자·금리·유가 안정, 변수는 트럼프

한국 증시가 먼저 확인해야 할 것은 미국의 AI 투자가 이어질 수 있느냐다. 전문가들이 경계하는 것은 데이터센터 건설 지연이다. 텍사스 주지사 당선인이 핵심 데이터센터 밀집 지역에서 신규 건설을 즉각 유예하겠다고 공약하면서 투자 일정에 대한 걱정이 커졌다. 미국 시장에서도 엔비디아와 메모리 반도체 기업들의 주가가 하락했다.

미국 빅테크의 투자 계획은 국내 반도체와 전력기기 기업의 주문으로 연결된다. 선거 이후 규제와 금융 환경 변화로 투자 속도가 지연된다면 국내 기업의 실적 전망도 영향을 받을 수밖에 없다.

시장에서는 민주당이 상원을 장악하면서 엘리자베스 워런 의원이 상원 은행위원장을 맡을 가능성에 주목하고 있다. 워런 의원이 문제를 제기해온 AI 기업의 부채와 투자 약정, 기업 간 순환 투자, 사모시장과의 연결 구조가 의회의 주요 점검 대상으로 부상할 수 있기 때문이다.

윤지호 경제평론가는 이를 국내 반도체 기업의 이익 지속성과 연결했다. 지금 실적이 좋아도 제품을 사주는 미국 고객사가 투자금을 계속 마련할 수 있을지 의심되면 주가는 높은 평가를 받기 어렵다는 것이다. 금융감독 강화가 자금 조달에 대한 우려를 키우면 외국인도 한국 증시에서 위험을 줄이려 할 수 있다. 데이터센터 건설이 늦어져 주문이 밀리는 실적 부담과 외국인의 매도 압력이 함께 나타날 수 있다는 얘기다.

전문가들은 민주당의 압승이 AI 투자 중단으로 이어질 것이라는 해석엔 선을 그었다. 우려하는 것은 투자의 소멸이 아닌, 집행 속도의 변화다. 이재원 유안타증권 애널리스트는 대통령의 거부권과 미·중 패권경쟁에서 AI가 차지하는 전략적 중요성을 고려하면 투자 자체가 중단될 가능성은 제한적이라고 봤다. 일부 데이터센터의 건설 비용이나 투자 시점이 달라지는 것과 메모리 수요 자체가 훼손되는 것은 구분해야 한다는 이야기다.

투자를 뒷받침할 금융 여건이 개선될 가능성도 있다. 규제가 강화되더라도 금리가 내려가 자금 조달 부담이 줄면 기업이 투자를 이어갈 여력은 커진다. 이 애널리스트는 민주당이 추가 재정확대를 견제하면 장기금리 상승 압력이 완화될 수 있다고 분석했다. 행정부와 의회의 지출 우선순위가 다른 만큼 추가 감세와 지출 확대의 속도가 제한될 수 있다는 것이다.

여기에 미·이란 협상이 진전돼 유가까지 안정된다면 물가와 금리 부담을 함께 덜 수 있다. 민주당은 의회의 재정 권한을 활용해 전쟁을 끝내겠다는 의지를 밝혔다. 척 슈머 상원 민주당 대표는 선거 다음 날 기자회견에서 “우리는 전쟁을 끝낼 것”이라며 이에 동참하는 공화당 의원들도 있다고 강조했다. 전쟁 비용을 통제하는 의회의 권한으로 행정부를 견제하겠다는 뜻이다.

그러나 종전 의지가 곧 협상 타결을 의미하지는 않는다. 트럼프 대통령은 이란 전쟁이 공화당의 선거 패배에 영향을 줬다는 진단을 받아들이면서도 전쟁 자체를 후회하지는 않는다고 밝혔다. 그는 “이란이 핵무기를 갖게 할 순 없다”며 “만약 (전쟁을) 다시 해야 한다면, 다시 해야 할 것이다. 장기적으로는 그게 유일한 해답”이라고 말했다.

정치적 타격을 받은 트럼프 대통령이 대외 갈등에서 돌파구를 찾으려 할 가능성도 남는다. 반대로 이란을 비롯해 러시아·중국·북한 등 협상 상대국이 트럼프의 힘이 약해졌다고 판단해 버티기에 나설 수도 있다. 선거 직후의 협력 메시지와 유가 하락만으로 종전이나 한반도의 긴장 완화를 낙관하기 어려운 이유다.

정치적 대치가 극한으로 몰릴 가능성도 있다. 트럼프 대통령은 대외적으로 협력의사를 밝혔지만, 자신의 트루스소셜에 ‘거부권(VETO)’이라고 적힌 빨간 모자 이미지를 올렸다. 민주당과 협력할 뜻을 밝히면서도 의회의 입법에 제동을 걸 수단은 놓지 않겠다는 신호로 읽힌다.

결국 한국 증시 회복은 선거 이후의 기대가 실제 투자와 금융 여건 개선으로 이어지는지에 달려 있다. 반등을 기대하는 쪽은 이러한 불안이 주가에 상당 부분 반영됐다는 점에 주목한다. 조 대표는 “블루쓰나미에 따른 주가 하락은 70% 반영됐다고 본다”고 말했다. 예상했던 악재가 현실화한 것이라면 결과 확인 이후에는 추가 하락 압력이 줄어들 수 있다는 진단이다.

윤 평론가도 AI 기업의 자금 조달 우려를 산업의 붕괴나 금융 시스템 위기로 확대해석하지는 않았다. 오히려 예상됐던 위험이 구체화되는 과정에서 공포와 매도가 과도해진다면 매수 기회가 생길 수 있다고 판단했다. 그렇다고 ‘V자 반등’을 기대한 것은 아니다. 추가 하락 가능성이 남아 있고, 미국 고객사의 투자 여력을 확인하는 데 시간이 필요하기 때문이다. 그는 현금을 일정 부분 유지하면서 급락 때 실적과 경쟁력이 있는 기업을 살필 필요가 있다고 봤다.

반등의 지속성을 판단할 수 있는 기준은 분명하다. AI 투자 계획이 실제 발주로 이어지고, 장기금리와 기업의 자금 조달 부담이 안정되는지다. 이 애널리스트는 여기에 외국인 순매수 전환까지 확인된다면 반도체 대형주 중심의 회복 기대가 유효하다고 내다봤다.

정채희 기자 poof34@hankyung.com